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海外核心资产巡礼：印度尼西亚。作为东盟最大的经济体，印尼 2022 年 GDP 增长 5.3%，创 2013 年来最高 增速，出口为其带来新增量，数字转型亦强劲其经济增长势头。三大线索 指向印尼的核心资产：1）农业/矿产/文旅资源禀赋+人口红利构筑纺织、 种植、镍/煤、旅游等传统核心资产。2）以中国为映射，城镇化红利窗口 下，庞大的基建及住房需求推动建筑/钢铁/水泥的发展；消费升级浪潮或在 酝酿中，不乏已较为成熟的快熟面/咖啡糖及清真美妆巨头。3）数字化浪 潮及产业升级诉求培育印尼新兴产业蓝海，数字经济（电商/网约车/数字金 融）发展方兴未艾；背靠优越的矿产资源，新能源汽车或易借东风之势。

资源禀赋凝聚快速发展动能，产业升级突破长期发展瓶颈

作为东盟经济重要的增长极，印尼人均 GDP 接近 2010 年的中国，在地缘 区位/人口红利/资源禀赋等方面凝聚发展动能：1）扼守四大战略水道，占 据亚太海上战略枢纽位；2）富足的年轻劳动力打造未来十余年的人口红利 窗口；3）农业/矿产/文旅资源禀赋优越。并由此构筑印尼“以内需为主要 驱动/以基础制造和初级服务业为核心支柱”的经济格局。近年来，为摆脱 资源陷阱、寻求长期可持续发展，印尼政府先后发布“印尼工业 4.0”及 “2021-2024 年数字印尼路线图”，并大幅放开外商投资限制，加深中印双 边贸易，力图实现农业数字化/制造业高附加值化及服务业可持续化。

线索一：纺织、种植、镍/煤、旅游铸就资源大国的核心资产

农业/矿产/文旅资源禀赋及人口红利构筑印尼的四大核心资产。1）纺织： 作为近七成用于出口的纺织品外贸大国，RCEP 贸易协定&全球服装制造 业的产业转移助力印尼纺织业发展，2022 年印尼跻身于全球八大服装出口 国之列，其中穆斯林时装产业更是位居全球第三；2）种植：印尼是全球最 大棕榈油生产与出口国、第一大天然橡胶种植国、第四大水稻及咖啡豆种 植国；3）镍/煤：印尼是全球最大的储镍国、第一大镍/锡出口国及第二大 煤炭出口国，印尼政府采用下游政策以提升产品附加值；4）旅游：宗教/ 生态资源优势孕育特色旅游产业，旅游业成为印尼外汇收入的主要来源。

线索二：以中国为映射，探寻印尼的城镇化红利产业

以中国为镜，当前印尼或处于城镇化红利窗口期。1）建筑业直接受益于城 镇化进程：基建/住房需求助力其成为国民经济第五大支柱产业，印尼迁都 带动区域产值放量。2）亦辐射至上游行业：①印尼是全球第七大水泥生产 国/第六大产能国；②下游建筑/汽车行业支撑钢铁需求，外商投资助力其转 型升级。3）印尼消费品巨头集中于速食（印多福：全球最大的方便面生产 商）/糖果（迈大：全球最大的咖啡糖制造商）及清真美妆（Wardah： 印尼首家穆斯林认证化妆品公司）赛道，近年来社交媒体活跃&咖啡文 化兴起&新兴城市崛起催生家装购置需求，或可从中初探消费升级之势。

线索三：数字化浪潮下，哪些行业或乘新经济之东风？

作为东南亚最大的新兴经济体，人口红利及经济快速发展培育印尼广阔的 新兴产业蓝海市场。1）在全球数字化和互联网浪潮席卷下，印尼数字经济 发展方兴未艾。2017-21 年，印尼数字经济规模 CAGR 达 51%，2022 年 印尼数字经济在东盟占比近四成、电商零售额占比超七成，是东盟最大的 数字经济和电商市场；逐步完善的数字基础设施推动外资加速布局印尼互 联网企业的早期创投，并于电商/网约车/数字金融等赛道孵化出一批独角兽 企业。2）背靠优越的镍/钴等矿产资源，叠加政府从供给端/消费端/外商投 资侧多措并举，印尼的新能源汽车发展或更易借东风之势。