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元力股份研究报告：木质活性炭龙头，新能源业务驱动高成长。深耕木质活性炭领域，市场地位稳固。公司深耕木质活性炭领域二十余年， 主营活性炭产品包括粉末活性炭、柱状活性炭、破碎活性炭、超级电容炭等。 2020-2022 年公司木质活性炭产量分别达到 10.01/11.31/11.97 万吨，对应市 占率 31.28%/32.31%/32.44%，龙头地位显著。公司业绩方面稳中有进，2022 年实现营业收入 19.51 亿元，同比变化 21.33%。23Q1-Q3 实现营收 14.78 亿 元，同比增长 1.97%，实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 4.49%。

活性炭下游应用场景多元化，市场发展前景广阔。活性炭最广泛、最传统的 应用领域是作为吸附剂使用，广泛应用于食品工业、制药工业、饮用水净化、大 气污染防治、催化剂等领域。从国内市场来看，2022 年国内活性炭市场规模达 到86.09亿元，根据华经产业，预计2028年我国活性炭行业市场规模将达136.05 亿元。从全球市场来看，2022 年全球活性炭需求量达到 5.7 百万吨，预计 2028 年全球活性炭需求量将达 8.6 百万吨。

打造“炭、硅“一体化，向高附加值下游倾斜。2024 年 1 月，公司公告将 转让持有的元禾化工 51%的股权。股权转让后，公司可通过全资子公司元禾水玻 璃直接向下游白炭黑业务拓展，进一步发挥“活性炭-硅酸钠-白炭黑”热能循环 优势，落实“炭+硅”一体化循环战略。此外，公司积极布局药用炭、超级电容 炭、竹基颗粒炭等高附加值活性炭。目前公司颗粒活性炭规划产能已达数万吨， “南平工业园区活性炭建设项目“已规划药用炭产能 1 万吨、超级电容炭产能 600 吨。随着高附加值活性炭产能逐步释放，公司业绩有望高增。

切入新能源碳材料赛道，高增长可期。硬碳材料方面，2022 年 12 月，公司 发布公告成立全资子公司元力新能源碳材料有限公司，布局储能用碳材料。公司 主要采用毛竹和椰壳作为原材料，福建拥有全球最大的竹林种植面积，可大幅提 高硬碳原材料供应稳定性。多孔炭方面，多孔炭与超级电容炭的工艺相通，公司 现已具备 400 吨的超级电容炭产能，技术积累深厚。随着下游送样测试顺利推 进，公司多孔炭业务有望高增。