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轴承行业深度报告：新领域新机遇，轴承国产化前景广阔。轴承是机械运转的重要零部件，其主要功能在于减少摩擦、引导旋转以及承受载 荷。根据轴承运转时产生摩擦力性质的不同，可将轴承分为滑动轴承和滚动轴承， 其中滚动轴承应用更为广泛。从竞争格局来看，全球轴承市场基本被八大国际厂 商垄断，分别为 SKF、NSK、TEKT、NTN、NMB、NACHI、TIMKEN 和 Schaeffler， 2022 年八大厂商全球市占率（按收入）达到 75%，主要因为其发展历史更为悠 久；相较之下，中国轴承市场集中度较为分散。从市场规模来看，根据 Grand View Research，2023 年全球轴承市场规模为 1209.8 亿美元，并预计 23-30 年 CAGR 约为 9%，其中中国是主要市场之一。根据中国轴承工业协会，2021 年我国轴 承行业营收为 2278 亿元。未来有望受益于人形机器人快速放量、风电轴承国产 替代趋势等，我国轴承行业具有广阔的成长空间。

轴承是人形机器人产业链的重要关节部件，主要应用于减速器、丝杠和电机环节。 长期来看，人形机器人未来有望快速放量，其产业链各环节市场潜力较大，人形 机器人的不断发展有望推动减速器、丝杠、电机配套轴承需求量提升。人形机器 人各环节所选用的主流轴承类型种类多样，以特斯拉 Optimus Gen-2 机器人为 例，我们梳理了其所用零部件的配套轴承类型，如谐波减速器主要选用交叉滚子 轴承、柔性轴承，行星减速器主要选用深沟球轴承、滚针轴承，行星滚柱丝杠主 要选用深沟球轴承、四点接触球轴承，空心杯电机主要选用深沟球轴承、滑动轴 承。根据我们测算，当人形机器人销量达到百万台级别时，行星滚柱丝杠、谐波 减速器的市场空间将超过百亿元人民币，空心杯电机和行星减速器的市场空间也 有较大提升，以上环节配套轴承的使用量有望迎来较大的发展空间。

轴承是风机核心零部件，降本压力下其国产替代加速。 由于风电轴承具备以下特点：技术难度高且在风机中发挥着重要作用、在风机中 的价值量占比不高但附加值高、国产替代与技术升级加强轴承持续成长能力，因 此其具有较强的抗通缩属性。风电轴承包括主轴轴承、偏航变桨轴承以及齿轮箱 轴承，其中主轴轴承和齿轮箱轴承具有较大的国产替代空间。根据 Research and Markets，2022 年全球风电轴承市场规模为 68 亿美元，并预计 22-28 年 CAGR 约为 12.76%。根据我们测算，我国风电轴承市场规模有望在 2025 年超 330 亿 元人民币，其中主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱轴承市场规模分别为 81.42 亿元、180.84 亿元、70.64 亿元。我国风电轴承市场规模 20-25 年 CAGR 约为 21.34%，主要受益于我国风电需求高景气所带来的较为广阔的成长空间，以及 持续推进的国产替代进程。