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卓越教育集团研究报告：扎根粤港澳，推进合规化。供给大幅出清，教育行业龙头率先受益。①“双减”后学科类培训机 构压减率已达九成，中小玩家转型困难，多数选择直接注销关停。教 育业固定资产投资增速仍未、出清仍在继续；②率先完成合规化的龙 头业务重启，受益于格局改善，市占率有望大幅提升；③教育行业在 受经济冲击明显的时间窗口，将体现出更显著的韧性，预计国内居民 的教育需求仍将景气。④广深地区小初高毕业生人数稳步增长且在全 国渗透率逐步提升，目前广东省义务教育阶段非学科培训机构占全国 比例仅 5%，仍有提升空间。

素质教育受政策鼓励，高中业务正常开展。①2024 年 2 月《校外培训 管理条例（征求意见稿）》进一步明确，定义校外培训为以中小学生和 3 至 6 岁学龄前儿童为对象，高中阶段未在法制化层面明确规定；② 考虑到政策逐步明确+供给短期恢复有限，公司扎根粤港澳地区超过 27 年，保有丰富管理经验于地区口碑，有望快速提升市占率。

公司已完成合规化转型，扎根粤港澳地区稳步发展。①公司在“双减” 后将 K9 教培业务剥离出表，转为非营利项目体外经营，将学科教育 +素质教育+职业教育+全日制培训的结构调整为全日制培训+辅导业 务+素质教育，完成合规化转型；②公司全日制业务受 2022 年疫情影 响，2023 年报名恢复后有望逐步回暖；③高中业务分为高中辅导业 务、高考个性化业务、高考复读业务、高中在线业务四大模块，牌照 供给受限叠加需求旺盛，业务有望快速增长；④公司在素质教育业务 中聚焦国学美育培训，不断夯实教学实力，奇趣小记者+嘀嗒文学+文 学美育的矩阵重点为 6-16 岁孩子提供素质教育培训服务。