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恒工精密研究报告：今日“利基”龙头，未来产业巨擘。利基（niche）是指针对企业的优势细分出来的市场，市场产品的针对性、专业性很 强。利基市场就是指“小众市场”，也被称为“缝隙市场”。它针对的是被忽略或细 分的数量较小的客户群，这部分市场虽然规模不大，但传统产品无法满足此类需求， 蕴含丰富的市场机遇。

恒工精密主营产品为连铸球墨铸铁和使用连铸球墨铸铁生产的精密机加工件，其是少 数掌握连铸球铁核心技术并能为核心零部件提供一站式服务的高新技术企业。

连铸球墨铸铁是典型的利基市场，其特点包括：1）缝隙化市场：2021 年国内连铸球 铁年产量目前约为 22.5 万吨，而同期国内钢产量达 10.3 亿吨，连铸球铁目前市场规 模较小。2）专业化需求：连铸球铁主要应用于空压、液压等领域中对质量、硬度和 耐磨性有较高要求的零部件，如：压缩机里的螺杆转子，注塑机的液压阀块、导向套 等。3）高度定制化：空压行业螺杆转子等零部件需要根据不同的工作环境和工况要 求定制特定的形状、硬度和强度。

与锻钢相比，连铸球墨铸铁的优点包括：1）成本低：较锻钢低 30%；2）轻量化：连 续铸铁密度较锻钢轻 8%，降低单位体积材料成本；3）温升低：球铁自润滑性能好， 减磨性能优良，寿命延长；4）切削性能好：刀具节约 45%-60%。

从技术第一性原理来看，连铸球墨铸铁有诸多优点，其现阶段处于“利基市场”，究 其原因在于“工艺刚性”。“工艺刚性”是指工业品生产制造过程中，生产工艺跑通 之后，一旦变革则面临巨大阻力的现象。类似于经济学概念“工资刚性”中员工对降 低工资的抵制，工艺刚性的阻力源于材料变更会导致相关工艺、装备、人员、生产线 等的调整与更换。

恒工精密三把利剑打破工艺刚性：1）制造业景气周期下行，倒逼供给端降本。制造 业供给端产能过剩、同质化严重，叠加需求端疲软，下游企业通过压缩成本维持盈利 的诉求强烈。连铸球墨铸铁成本低，契合制造业降本诉求。2）“一体化”服务新形 态打破应用僵局。公司通过优质的连铸球墨铸铁供给，降低了加工端的综合成本；通 过“一站式”的深加工服务，打通了更多应用领域，形成了高客户粘度。3）ADI 树立 材料迭代新高度。ADI 是球墨铸铁经奥氏体化后等温淬火形成的新型材料，是球铁材 料的高端化产品，具备成本低、轻量化、强度和硬度高、韧性好等优势，其进一步打 开球铁应用的市场空间。