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三安光电研究报告：领航化合物半导体“芯”时代，打造平台型龙头。LED 芯片龙头，打造化合物半导体平台。三安光电成立于 1993 年，于 2008 年上市，主要从事化合物半导体材料与器件的研发、生产及销售。三安集成 电路主要提供化合物半导体晶圆代工服务，工艺能力涵盖微波射频、电力电 子、光通讯和滤波器四个领域，深度布局 GaN 射频、电力电子，GaAs 射频， SiC 电力电子等产品，是集成四大板块的平台型、垂直产业布局的企业。

LED 行业逐渐见底，结构优化高端产品占比提升。传统照明 LED 芯片供需 结构阶段性失衡，产品价格下降。经过一段时间调整，中低端产品单价目 前已相对稳定，且销量有上升趋势。公司持续优化产品结构，积极布局 Mini/Micro LED、高光效 LED、车用 LED、紫外/红外 LED 等新兴应用领 域，公司高端产品营业收入和结构占比有望提升。

Mini LED 持续渗透，放量在即。Mini LED 终端产品层出不穷，据高工产 研 LED 研究所（GGII）不完全统计，2023 年上半年 Mini LED 背光新品 超过 80 款，其中共 6 款大尺寸 Mini LED 电视新品发布，大尺寸电视的发 布有望进一步提升 Mini LED 终端应用的渗透速度。Mini LED 背光产品已 成功在电视、车载显示、平板电脑、笔电、显示器等领域实现快速增长。 随着技术逐渐成熟，产业链日渐完善，渗透进程加快，Mini LED 市场空间 有望快速扩张，LEDinside 预测 2024 年 Mini LED 市场规模有望达到 50- 60 亿美金。三安光电 2019 年建设首条 Mini/Micro LED 外延与芯片生产 线。2021 年公司募资 79 亿元，加码湖北三安 Mini/Micro LED 项目建设。 湖北三安 2023H1 营收 1.03 亿元，同比增长 22.43%，净利润 0.14 亿 元，产量呈现逐月上升趋势，未来将持续贡献利润。

碳化硅：受益于新能源汽车发展，三安垂直产业链布局优势显著。碳化硅器 件主要需求来自电动汽车，目前碳化硅器件市场价值约为 20 亿美元，预计 到 2030 年将达到 110 亿至 140 亿美元。公司在长沙投资 160 亿于 SiC 等 化合物三代半垂直产业链。2023 年 7 月，意法半导体和三安光电宣布，双 方将合作在中国重庆建立一个新的 8 英寸碳化硅器件合资制造厂。三安光 电是国内极少有的已形成碳化硅垂直产业链布局的厂商，目前已实现从碳 化硅二极管到 MOS 的重大突破，碳化硅业务有望迎来放量增长。

化合物半导体快速起量，持续加码布局。1）氮化镓：高频高功率优势显 著，射频与电子电力应用持续渗透。湖南三安氮化镓技术平台产品逐步完 善，公司拥有硅基氮化镓代工平台，硅基氮化镓产能 2000 片/月，650V 芯 片代工平台已在消费电子领域广泛导入，高压 900V 器件开发已完成，并 已导入客户产品设计及系统验证。2）砷化镓：射频器件、光技术助推市 场规模增长。随着 5G、3D sensing 等带来光通讯、VCSEL 快速增长，公司 光技术产品已进入国内主流手机供应链，车载雷达用 VCSEL 产品已在雷达 客户以及国内车厂处获得定点，硅光领域大功率 DFB 芯片已小批量交付客 户。3）滤波器：公司滤波器主要发展 SAW 的技术路线，产品覆盖国内外 所需频段滤波器、双工器、多工器，双工器小型化进度行业领先。