石油化工行业深度报告：石化央企高股息率能否持续？.pdf

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时间：2024/03/05
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石油化工行业深度报告：石化央企高股息率能否持续？证监会工作会议中多次强调要构建中国特色估值体系，引导市场重塑央国企估值。近期国资委提出要全面推开央企上市公司市值管理考核，引导央企负责人通过回购、增持、加大分红等方式提高投资者回报。在此背景下，化工央企投资机会，尤其是高股息率的中国石化、中国石油、中国海油以及中国化学等值得重点关注。

石化央国企业绩有望稳中向上

石化央国企主要业务包含油气勘探开发、炼油、油品营销及分销、化工品等板块，各板块业务均有望稳中向上： 1）全球油气行业资本支出增长缓慢，需求向上，价格有望稳定；中国天然气终端定价逐渐市场化；中国石化、中国石油、中国海油增储上产，持续降本增效，2024-2025年三家公司油气业务业绩预计稳中有升。 2）炼油和油品营销及分销板块，国家对成品油消费税征收日益规范化、2024-2025年中国炼油产能增长放缓、央国企油品营销规模优势突出且非油业务有望增长，将带来本板块盈利向上。 3）化工品板块有望见底回升，欧美化工巨头2023Q4亏损加大，预计将有产能退出，全球化工品市场有望见底回升。

石化央国企高股息率有望持续

按2024/3/1最新市值，基于我们对三桶油2023/2024/2025年业绩和现金流预测，以及股利支付率假设，预计2023/2024/2025年中国石油股息率分别为5.24%/5.44%/5.66%，中国石化股息率分别为5.50%/5.90%/6.38%，中国海油股息率分别为4.76%/4.96%/5.29%，我们认为石化央企高股息率有望持续。