三夫户外研究报告：户外集团多品牌道路扬帆起航.pdf

上传者：大**
时间：2024/03/04
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三夫户外研究报告：户外集团多品牌道路扬帆起航。户外行业：欧睿2023年运动鞋服近4000亿规模保持8.3%增长，户外运动鞋服规模达450亿+，连续三年 20%+增长，魔镜统计23年户外服装线上销售规模约300亿，同比翻倍增长。我们认为户外需求受到两方面驱动：1）户外运动场景的扩张，露营带动装备公司、冰雪热硬户外催动冲锋衣品类景气度；2）户外服饰也进入休闲、商务场景，使得户外商品客群扩容。中国户外行业尚处在早期发展阶段，两国户外用户比例差10倍，户外鞋服中美人均消费差距远大于运动鞋服差距，户外装备销售占比差距3倍以上但正在收窄。竞争格局方面头部品牌发力早、近期份额集体提升，但大量品牌正在持续入场后预期份额将会分散。2023 年Top3户外品牌北面、始祖鸟、迪桑特都有双位数份额且持续走高，同时大量专业户外品牌加码中国区域投入，运动、男女装等非专业品牌也积极入局户外。

公司优势：拥有多年零售经验带来高产品开发效率，三夫户外渠道资源具备协同效应有利于快速铺货、打造品牌声量。1）公司拥有二十余年户外零售经验，其户外产业趋势、消费者需求洞察能力能够提升选品、产品开发效率，三夫开发的X-bionic的中外层产品销售占比过半。23年自有与3大独家代理核心品牌营收占比4-5成，全年归母净利润预告中值3750万元，同比增长超过200%。2）三夫零售渠道资源帮助代理品牌快速铺货，包含自有三十余家多品牌零售店铺与收购飞蛙后其上百家经销商，Crispi品牌在三夫自有的多品牌零售店铺及单品牌店铺设置陈列区，飞蛙经销商绿蚂蚁已为三夫核心品牌胡丁尼（Houdini）开设品牌专区。

成长空间：品牌和零售业务都有渠道拓张预期，其中X-Bionic及攀山鼠经销商开店是重点且预期2024年加速拓展。①品牌业务：1）X-bionic、攀山鼠、胡丁尼、CRISPI品牌完成初步打磨后开启渠道拓张，2024 年自营店铺主要在一二线城市开设少量旗舰店，经销单品牌店铺的积极拓展是核心看点。2）产品品类延展，X-Bionic完成中外层拓展，正在开发新功能性产品；Crispi也有产品拓展预期；3）更多优质品牌入驻。 ②零售业务：1）三夫多品牌户外店铺从北区向华东的门店拓张，2）门店渠道形象焕新。