贝斯特研究报告：汽车精密加工顺势外延，切入工业母机打开向上空间.pdf

贝斯特研究报告：汽车精密加工顺势外延，切入工业母机打开向上空间。公司是精密零部件与智能装备领军企业，深耕精密制造行业 20 余年， 行业积累丰富。公司营收规模持续增长，2023 年 Q1-Q3 营收 10.1 亿 元，同比增速达到 26.7%，2023 年 Q1-Q3 净利润 2.12 亿元，同比 +36.0%。2017 年以来期间费用率总体下降，费用管控良好。2023 年 H1 合同负债达 4963.98 万元，同比+122.04%，在手订单充裕。 精密汽车零部件一直是公司主要收入来源，2023H1 营收占比达到 91.8%。公司基于精密加工优势，持续扩大业务范围，构建三梯次业 务，布局涡轮增压核心零部件、新能源汽车零部件及滚动功能部件。

第一梯次：筑牢涡轮增压器压舱石，稳定公司基本盘

公司主要产品为涡轮增压器配件，处于涡轮增压器产业链中游。公司涡 轮增压器零部件业务毛利率高于已上市的其他可比公司。 1）节能减排大势所趋，涡轮增压优势显著：涡轮增压器通过空气压缩 可以增加发动机输出功率，实现降低燃料消耗与节能减排，配置涡轮增 压的燃油车、混动车减排量分别达到 10%-15%、60%-90%。2）2025 年我国汽车涡轮增压渗透率有望达到 71.8%：从配置率来看，我国汽车 涡轮增压器配置率与欧洲仍有较大差距，2021 年配置差距达到 26pct， 国内涡轮增压配置率仍有较高提升空间。根据我们的测算，2025年我国 汽车涡轮增压渗透率有望达到 71.8%，装配涡轮增压器的汽车总量有望 达到 2293 万辆，2023-2025 年复合增速达 10.6%。3）涡轮增压系统下 游需求稳定，公司与主要客户建立长期稳定合作机会，客户粘性高，行 业壁垒稳定公司头部零部件生产商地位。

第二梯次：开拓新能源汽车零部件赛道

政策支持下新能源汽车行业迅速发展。轻量化为新能源汽车带来更高性 能。新能源汽车轻量化需求增长带动零部件市场扩张。 公司深度布局新能源汽车产业链，相关产线已经成熟。公司联合控股子 公司苏州赫贝斯、易通轻量化切入新能源赛道，产品重点覆盖新能源汽 车车载充电机组件、直线变换器组件、转向节、新能源压铸零配件等。 公司新能源汽车零部件已涵盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线。

第三梯次：全面布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”新赛道

滚珠丝杠是核心传动功能部件，重点应用于机床、半导体、机器人等领 域，具备定位精度高、灵敏度高和承载能力强的特点。中国滚珠丝杠市 场规模逐步扩大，21 年规模达到 25.6 亿元，然而高端的丝杠产品仍然 多依赖进口，进口替代空间广阔。 公司以全资子公司宇华精机为独立平台布局直线滚动功能部件，已具备 了相对成熟的条件或优势。公司生产的滚珠丝杠副等产品首台套已实现 成功下线。