乘用车行业2024年投资策略：智电重塑秩序，自主海阔天空.pdf

上传者：M*****
时间：2024/02/28
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乘用车行业2024年投资策略：智电重塑秩序，自主海阔天空。回顾 2023 年：电动化竞争加剧出海+原材料成本提振盈利。2023 年，总量端，整体批零表现较好，高折扣+增换购驱动内需向上；疫情+地缘因素+自主强产品力驱动出口，2023 年中国乘用车批发 2,601.2 万辆，同比+10.5%。结构端，中国市场新能源加速渗透，2023 年月度渗透率提升至 37%-40%区间，混动车型实现同比+93.0%的高速增长；自主市占率进一步提升，单月份额最高达 57+%；出口销量 414.0 万辆，同比+63.6%。盈利能力方面，虽然行业竞争加剧，受益出海+原材料成本下降，整车企业从 2023Q3 起盈利表现超预期。

展望 2024 年：总量有支撑智能化+出海是核心主线。2024 年，总量端，报废置换+技术创新缩短换车年限+增换购持续驱动，预计 2024 年市场格局将比 2023 年更为明晰，合资品牌再降价的空间比 2023 年有所减少，且特斯拉等车企在 2024 年没有明显的产能扩张计划，自主与合资的竞争相对于 2023 年会有所缓和，新能源车企为加速抢夺市场份额整体折扣率较高。在高性价比及增换购需求的支撑下，我们预计 2024 年总批发将达 2,711 万辆，同比+4.0%；上险将达 2,148 万辆，同比+2.6%。结构端，智能化+出海为核心主线：

城市 NOA 加速落地智能驾驶重塑秩序。智能驾驶奇点已至，政策端，L3 路测政策出台，为智驾产业化提供政策支持；供给端，华为、小鹏、理想、小米无图城市 NOA 2024 年将加速开通，特斯拉 FSD V12 端到端版本在北美将进一步开放测试、使用；需求端，智驾逐步成为购车重要影响因素。三重拐点向上，2024 年智能驾驶将迎来为产业化加速的元年，对标电动化元年有望引领板块大行情，能够找准差异化卖点、技术领先的头部车企将在 2024 年形成差异化，并保持一定时间的领先优势。我们看好智能驾驶已形成闭环的华为、小鹏及相关产业链，其他如理想、小米、比亚迪等智驾表现亦值得期待。

出海增量可期海外本地化建厂加速。2024 年，地缘政治&疫后海外市场红利仍将持续，各地政府对新能源汽车提供较大支持，伴随各车企海外车型进一步推出、渠道进一步完善，我们预计2024年乘用车出口量将达到501万辆，同比+21.0%；奇瑞、比亚迪、长城、吉利、长安海外销量分别有望达 125、45、40、38、33 万辆，出海占比提升亦有望促进自主车企盈利进一步提升。2024 年是出海阶段性的拐点，自主车企加速开启海外建厂步伐，车企及供应链全球化海阔天空。

行业格局：拨云见日优质自主有望强势突围。2024 年单车 BOM 下降和自主新能源汽车的上攻有望带来新能源渗透率的持续提升和自主份额进一步增长。我们认为 2024 年整体会呈现如下特征：1）低端价格带（0-10 万元）持续萎缩，汽车消费均价维持增长；2）中端市场（10-20 万元）新能源有望加速替代燃油车；3）中高端市场（20-30 万元）竞争激烈度最高，但合资品牌力转弱，自主车企有望实现全面反超，理想、华为、吉利、小米热点新车值得期待；4）高端市场（30+万元）竞争格局稳定，理想作为头部自主车企势能有望维持，华为、小鹏、长安（阿维塔）、比亚迪有望凭借强势车型加速突破。