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中国铁建研究报告：建筑央企估值洼地，估值及业绩有望迎来双击。全球基础建设龙头，业绩持续稳健增长。中国铁建为全球最具实力的特 大型综合建设集团之一，设计、建设了我国 50%以上铁路，约 30%的高 等级公路。近年公司收入稳健增长，净利率持续改善，推动业绩稳步提升。

公司新一轮行情开启展望：外部环境变化，叠加自上而下央企改革主题，公 司有望迎来估值及业绩双击，估值洼地或迎来反转。我们认为，此前由于 相对平稳的业绩增速、规模导向的发展路径、投资者价值实现不充足，公 司的绝对价值受到了压制。但目前这些因素均在发生积极变化，公司估值 及业绩有望迎来改善，进而走出估值洼地。

相对视角：全 A 业绩增速放缓，建筑央企价值再现。经济转向高质量发 展，建筑央企经营持续保持稳健下投资性价比得到凸显，同时伴随市场利 率下行，公司股息率相对可观，有望获得资金青睐，对应估值得到修复。

外需稳健：基建稳增长+“三大工程”推进，公司业绩预计持续提升。1） 基建稳增长必要性仍在，12 个化债区域影响整体可控，中央加杠杆下基 建投资仍有望保持高个位数增长，公司基建业务预计稳增；2）“三大工程” 建设推进，支撑公司房建订单延续高增。

内在优化：“一利五率”考核落地，公司经营质量有望获得改善。“一利 五率”考核聚焦效益提升，公司通过推进精细化管理、调整业务结构，联 同把握“三大工程”下毛利率相对较高市政工程放量、铁路人力及辅材定额 价格调整机遇，推动 ROE 稳步上行，进而带来业绩增长及估值双重提升。

市值管理考核下达，价值重估有望继续演绎。公司目前估值、分红率较 同行靠后，在外生考核驱动下，提高分红率、增持、回购等资本运作方案 获得企业管理层的支持力度将显著提升，同时新领导上任为公司发展注 入新能，市值管理上具有较大提升空间。