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伊顿研究报告：美国多元化动力管理头部企业，受益全球电气化进程加速。公司主营业务可分为电气、航空航天、车辆及车辆电动化四大板块。公司是 全球电气设备头部企业。2023 年公司营业总收入 232 亿美元，同比+12%；归 母净利润 32.2 亿美元，同比+31%。公司经营利润中约 91%来自电气和航空 航天业务。

电气业务全球领先，主要来自美洲地区。公司拥有广泛的中压和低压电器综 合解决方案，2023 年公司电气业务实现营业收入 161.8 亿美元，同比+13%， 占总营收比例 70%；经营利润率为 23.8%，同比+2.6pcts。分地区来看，2023 年美洲地区占电气业务收入比例 62%，其他地区占电气业务收入比例 38%。 2023 年美洲地区电气业务收入 101.0 亿元，同比+19%；其他地区电气业务收 入 60.8 亿元，同比+4%。

电网投资维持高景气，美国再工业化和数字化发展带动电网设备订单。根据 IEA 预测，2023-2030 年全球电网年均投资额将提升至 5000 亿美元，到 2030 年超过 6000 亿美元，较当前市场规模翻倍。2021 年-2023 年期间，美国公 开的重大项目投资计划总额达到 9330 亿美元，其中 55%与拜登政府经济刺激 政策有关。目前已开工占比只有 18%，因此未来还将持续多年建设。截至 2023 年 12 月末，公司美洲地区电气业务在手订单同比增长 18%，订单出货比 1.2， 充裕订单为后续业绩增长提供坚实保障。

航空制造业迎来多领域景气共振，航空航天和国防需求明显复苏。全球航空 客运公里数预计将在 2024 年恢复到疫情前的水平，这可能导致对新飞机订 单的需求增加。此外，来自先进航空工具和太空等新兴领域的投资，预计将 推动航空装备制造产业持续发展。公司航空航天产品在最新型航空平台上占 据的市场份额不断增加，未来有望受益于航空与全球国防需求景气共振。