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日本银行资产负债演变回顾与启示。本篇报告为日本银行专题研究系列之二，深度复盘日本银行业资产负债变 迁，解析大小银行独特经营策略，梳理部分具有代表性的行业个股。日本银 行业资产负债变迁历经膨胀、收缩、平稳三大阶段，80 年代宽松货币环境 支撑银行快速扩表；加息刺破资产泡沫后经历缩表周期；千禧年后信贷需求 低迷，增速低位徘徊。为提振息差，大型银行拥抱海外市场，中小行则深度 信用下沉。

资产变迁：从膨胀、收缩到趋稳

二战后日本经济高速发展，银行快速扩表，1983-1989总资产CAGR达13%， 信贷大量流向地产、金融领域，催生资产泡沫。1990 年加息刺破资产泡沫， 信贷需求骤减。1995-2003 年日本信贷规模持续收缩，贷款增速一度跌至 -3.9%。银行加大证券投资配置，通过增配国债修复盈利水平。这一时期资 产质量恶化，2002 年末不良率达到 8.3%，为 1992 年以来峰值，银行破产 数量攀升至 51 家。随监管当局出台金融大改革计划输血，通过降息维持宽 松货币环境，2003 年后信贷增速转正。同时出台金融再生计划，铁腕出清 不良，近年来日本银行业资产质量整体平稳，拨备覆盖率略有下行。

负债变迁：增长几经波折，定存占比下行

1980s 居民对银行信心稳固，存款同比增速高达 17%。随资产泡沫破灭， 90 年代金融机构破产潮涌现，存款加速流失，身陷流动性危机，1992 年末 银行存款同比-2.6%。1996 年存款全额保险制度出台，一定程度阻遏了存款 流失。千禧年后银行业存款规模逐步复苏，存款同比增速约 5%。低利率环 境下，定期、活期存款利差收窄，定期存款占比持续下滑，活期存款占比超 七成。为匹配负债端久期缩短，银行资产端增配现金及存放同业。

银行格局：城市银行与地区银行共舞

城市银行和地区银行为代表的民间金融机构是日本银行体系主体，为应对长 期低利率环境，大小银行战略分化，大型城市银行投放海外贷款提振息差， 中小型银行则深度信用下沉。日本银行业发展海外业务基础较好，外资股东 占比高、地缘政治友好、本土企业全球化发展比例较高。90 年代后日本经 济陷入长期萧条，为摆脱日本经济疲软、低息环境的限制，日本银行业不断 强化国际化战略，大型城市银行海外发力较早、布局完善，享受全球化发展 红利；中小型区域行受限于人力、资本和监管环境，海外发展步伐较慢，主 要通过下沉市场贷款来改善息差表现、增强盈利能力。

行业公司：经济预期修复下业绩改善

23 年以来，随日本经济走出通缩阴影、政策的可预测性较好，日股破净率 高+分红率高的特征吸引避险资金流入，日股开启上涨行情，银行股走势尤 为亮眼。部分较具代表性的行业公司包括，1）国际化优势突出的城市银行 三菱日联金融集团。公司外资持股占比较高，助力境外业务的开展，海外业 务贡献不断提升，较好地应对低利率时期盈利收窄的压力。2）最大的地区 金融集团福冈金融集团。公司主要根据地在制造业、高新产业等较为发达的 九州地区，区域经济活力较强，有望带动信贷持续扩容，成长空间广阔。