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泰恩康研究报告：核心品种构筑现有优势，CKBA打开未来空间。泰恩康成立于 1999 年，经过 20 余年的发展，公司已经发展为一家以 代理业务为基础，自产产品快速发展的综合性医药公司。公司发展历 程分为三个阶段：（1）代理运营阶段（1999-2002）；（2）拓展医疗设 备领域阶段（2002-2009）；（3）切入医药生产阶段（2009 至今）。公 司实际控制人为郑汉杰、孙伟文夫妇，两人合计直接持有公司 36.33% 股份。公司产品品类丰富，公司代理产品主要为和胃整肠丸、沃丽汀 和强生的吻合器。其中，和胃整肠丸、沃丽汀是公司在中国的独家代 理产品；公司自产产品分为化学药、外用药及中药、医疗器材及卫生 材料，其中“爱廷玖”盐酸达泊西汀片用于治疗 18-64 岁男性早泄 （PE）患者，为国内“首仿”，其质量、疗效与原研药相同。该产品自 2020 年上市以来快速放量。2023 年前三季度，公司营业收入达 5.81 亿元，同比增长 1.34%，公司归母净利润达 1.42 亿元，同比增长 11.53%。公司销售模式以经销为主，2022 年，公司经销收入约 5.83 亿元，占公司营业收入比例为 74.38%。

代理自产齐发力，三大核心品种构筑核心竞争力 和胃整肠丸：竞争格局优，提价策略带来新增长。和胃整肠丸属于肠 胃用药中的止泻通便类药物，公司自成立之初便开始代理销售，和胃 整肠丸的销售收入从代理第一年的 128.28 万元，增长至 2022 年的 1.58 亿元。2023 年上半年，和胃整肠丸贡献销售收入 0.96 亿元，同 比增加 55.80%。2023 年 7 月，公司与泰国李万山签署《技术转让合 同》，公司受让取得泰国李万山拥有的“和胃整肠丸”全套生产技术， 并进行生产线改造，提升其整体产能。本次交易完后，“和胃整肠丸” 将成为公司自有 OTC 药品，进一步扩大公司在品牌中成药领域的生产 销售优势。和胃整肠丸有望量价齐升，为公司带来持续增量。 沃丽汀：治疗眼底疾病原研药，知名度和渠道优势助力稳定增长。沃 丽汀为日本第一药品产业株式会社生产的原研药，公司为沃丽汀中国 总代理，沃丽汀与竞品相比，竞争优势明显。 爱廷玖+爱廷威：爱廷玖 PE 市场表现亮眼，爱廷威在抗 ED 市场有望 快速放量。抗 ED 市场成熟，竞争激烈，最初进入中国抗 ED 药物市场 的药企都是外国企业，借助价格和渠道优势，爱廷玖快速放量，2021 年销售额达到 1.54 亿元，同比增长约 115%，占公司营业收入比例为 23.55%，收入超过和胃整肠丸，成为公司销售额第二大产品。公司自 主研发的“爱廷威”他达拉非片于 2022 年 6 月获批，并于 2022 年 8 月上市销售，其质量、疗效与原研药品等同。“爱廷威”他达拉非片 与“爱廷玖”盐酸达泊西汀片形成联动效应，协同打开两性健康市 场，增加公司盈利水平。2022 年公司两性健康用药实现销售收入 2.29 亿元，同比增长 48.48%；2023 年上半年，公司两性健康用药实现销售收入 1.44 亿元，同比增长 36.15%。