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建发国际集团研究报告：借势国资背景扩张稳健，逆周期业绩持续攀升。公司 2023H1 实现全口径销售金额 940.9 亿元，同比增长 43%。权益角度看，公 司 2021-2023 年权益销售金额维持在 1300 亿元左右。公司 2023H1 在 25 个城市 新增获取了 46 个优质地块，总土地款 684 亿元，同比增长 24%，拿地金额权益 比达 69%（2017 年以来均超 69%），拿地强度达 59%（2017 年以来均超 46%）， 整体拿地积极，权益比较高。公司 2023H1 拿地总可售货值 1295 亿元，总可售 面积538万方，可售货值权益比66%，其中一二线城市货值占比86%。截至2023H1 公司土地储备总可销售面积 1711.4 万平米，对应总货值 2788 亿元，土储资源充 沛。

财务保持稳健，融资成本下降

公司自 2017 年以来营收和归母净利润均保持增长，2023H1 实现营业收入 243.8 亿元，同比增长 44%；实现归母净利润 12.8 亿元，同比增长 52%。截至 2023H1， 公司并表口径已售未结金额 2490.4 亿元，可覆盖 2022 年营收 2.5 倍。公司三道 红线自 2021 年来维持绿档，有息负债主要来源于股东借款和银行借款，无表外 负债或前融负债，2023H1 融资成本较 2022 年末下降 36BP 至 3.97%。

多元业务协同发展，服务地产全生命周期

公司控股的建发物业和建发合诚经营业绩表现优异。建发物业 2023H1 营收和归 母净利润分别同比增长 38%和 32%，在管面积 5060 万方，同比增长 35.7%，规 模扩张迅速。建发合诚 2023 年前三季度营收和归母净利润分别同比增长 217% 和 13%，2023 年完成和建发系列公司关联交易额 120 亿元，未来业绩释放可期。