中国财险研究报告：业精于勤，行成于思.pdf

上传者：老*
时间：2024/02/23
热度：215
0人点赞
举报

中国财险研究报告：业精于勤，行成于思。基本情况：中国财险作为综合实力强劲的大型国有保险公司，保费规模居全球财险市场前列，不仅具备财险公司独特的经营特质，还拥有深厚的经营护城河。近年来，面对利率持续下行压力，相比其他以寿险业务为主的上市险企，中国财险负债久期短+成本低、杠杆及 ROE 波动较小、偿二代二期规则下偿付能力更优、受资本约束更小等优势逐步显现。此外，公司近年来坚持改革创新，推动保费规模稳健增长的同时全面降本增效，承保盈利能力持续精进；加之较高的分红水平和较好的股息表现，公司长期投资价值不断提升。

经营分析：规模增长稳健，成本管控优良。1）规模领先：网点遍布全国，市场份额遥遥领先。2023 年 1-12 月，保费市占率 32.5%，超二三名之和。车险经受综改考验后重回增长，份额稳定在 32-33%之间；后续考虑续保率改善 +新能源车先发优势，规模增长有望延续。非车保费保持两位数增长，保费占比持续提升，2023 年占比提升至 44.6%。核心非车险种中，农险市场份额近半，意健险发展迅猛，或带动非车整体延续较快增长。2）成本优良：COR 表现优异，承保盈利能力持续精进。车险方面，综改下成本率短暂抬升后改善，预计随着结构优化及经营能力改进稳中向好。非车方面，成本率波动较大，通过业务结构调整和风险减量服务带动盈利改善。3）投资稳健：规模稳步增长，股票和基金配置增加，投资收益波动较小。4）股息较高：优异的成本管控能力和较稳定的投资业绩带来了稳健的净利润表现，18-22 年归母净利润 CAGR 达 14.6%，分红率稳定在 40%左右，股息率均值达 6.2%。