金杯电工研究报告：变压器扁电磁线龙头，拥抱全球电网需求景气共振.pdf

金杯电工研究报告：变压器扁电磁线龙头，拥抱全球电网需求景气共振。近日，公司发布《关于回购公司股份的进展公告》。截至 2024 年 1 月 31 日，公司以集中竞价方式累计回 购公司股份 2,620,400 股，占公司总股本的 0.3570%，成交金额 20,781,041.05 元（不含交易费用）。此前 公司于 2023 年 11 月 8 日召开第六届董事会第二十六次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》， 回购资金总额 0.4-0.8 亿元（含），回购价格不超过 11.3 元/股（含）。

国信电新观点：

1）公司始建于 1952 年，是国内扁电磁线头部企业，成立以来聚焦主业持续推动收并购，已成为中西南部 头部线缆企业。公司经营风格稳健，重视股东回报，2018 年以来分红率保持 60%以上。

2）公司拥有湘潭、无锡两大电磁线生产基地，总产能约 9.5 万吨，在 110kV 及以上变压器领域市场份额 领先，产品应用于特高压、新能源发电、新能源汽车、特种电机、超导等领域。公司产品远销欧洲、南美、 东南亚、日本等地，海外客户包括 ABB、西门子能源、GE 和东芝等，公司正在积极论证海外布局的可行性。

3）电磁线是变压器的核心零部件，“十四五”期间我国电网投资有望快速增长，其中特高压与主网建设是 重中之重。在全球新能源快速发展、老旧电网升级改造、基建投资提速多重因素带动下，未来十年全球电 网投资有望景气共振。公司作为国内外主要变压器企业的供应商有望受益。

4）扁线槽满率远高于圆线，在新能源汽车领域应用具有功率密度高、转换效率高、散热性好、静谧性好 的优势，但生产工艺难度较高、前期设备投入较大，目前仍处于发展初期，未来渗透率提升空间较大。公 司是较早进入新能源汽车电机扁电磁线的企业，已有专用产能 2 万吨，三期扩产项目预计 2025 年投产。