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航天南湖研究报告：我国稀缺防空预警雷达龙头，内需外贸两翼齐飞。多年资本运作，打造稀缺防空预警雷达总装上市平台。1989 年，公司前身 全民所有制企业“沙市市南湖机械总厂”成立，2015 年启动改制工作，2017 年完成改革重组，2023 年成功上市。公司深耕防务雷达行业三十余年，拥有整 套完备的雷达制造体系，多型产品列装国内；同时公司积极开展新品研究，现 已形成覆盖防空预警雷达及其配套设备、空管雷达等产品的多元化发展格局。

聚焦雷达主业，内需外贸双轮驱动。1）业绩方面，2019~2022 年，公司 营收从 6.7 亿元增长至 9.5 亿元，CAGR=12.6%；归母净利润从 0.9 亿元增长 至 1.6 亿元，CAGR=21.8%，利润增速较快。此外，公司自 22 年以来积极布 局海外市场，22 全年实现军贸收入 0.3 亿元，23 年上半年实现军贸收入 1.1 亿 元，发展明显提速，未来景气度有望持续。2）研发方面，2019~2023Q1~3， 公司研发费用率由 8.3%增至 19.8%，公司重视研发投入且卓有成效，拥有整套 完备的防空预警雷达制造体系，并掌握了相控阵雷达总体设计、软件化雷达、 自适应抗干扰、目标分类识别、高机动高集成结构设计、相控阵天线设计和收 发组件设计等核心技术，已助力公司中标多型防空预警雷达领域研制项目。

装备需求持续增长，军贸出海、民用领域为公司发展带来新增量。1）“十 四五”、“十五五”是我国新型航空装备批产列装和结构调整升级的重要时期， 雷达装备作为信息化建设的重要一环，或有望实现加速发展。根据国光电气招 股说明书数据，预计到 2025 年，我国雷达装备市场规模有望达到 565 亿元， 公司作为我国防空预警雷达龙头，或有望实现加速发展。2）装备出海、民用领 域带来新增量。“十四五”以来，我国逐步放宽了对一些主力装备出口的限制， 先进装备开始走出国门，公司或有望乘风而上。此外，公司当前正在空管雷达 方向积极布局且有成效，2023 年中标了某用户空管雷达配套设备研制项目，未 来发展潜力较大。