今世缘研究报告：百亿新起点，乘势登高峰.pdf

今世缘研究报告：百亿新起点，乘势登高峰。核心逻辑：今世缘公司营收 2023 年成功突破百亿，并继续携势向前， 得益于公司行之有效持之以恒的品牌、产品和市场战略，当前多维度竞 争优势强化，省内份额提升逻辑突出，成长高看。

成功突破百亿，积蓄成长势能。江苏省内白酒消费和次高端价位段量价 双领先。公司依托极具特色的品牌文化，打造“国缘+今世缘+高沟”多 品牌战略架构，四开精准卡位次高端+初期错位定价参与竞争取得成效， 坚持精细化/网格化的市场耕耘，在省内实现了由北向南的强力渗透，相 对省外竞品已经拥有显著的规模优势和产品优势，而同省内竞品相比规 模差距缩小，终端利润保持优势，产品矩阵和市场继续保持进取，虽过 百亿，但成长势能延续。

后百亿展望：省内市占率稳步提升，省外策略明晰、久久为功。

站在当前，江苏省内市场具有的结构性特征贡献成长空间，今世缘处在 相对较好的产品生命周期阶段，消费者自点率高、价盘稳固性强和终端 利润优势保持渠道推力。从价格带角度看，千元价格带升级放缓，600 元价格带中期看好但短期扩容减速，300-600 元价格带国缘势头更好。 1）分价格带，江苏次高端主流消费价位，四开在 300-600 价位段强势， 有望持续提升份额。向上看，在 600 价位中长期亦有作为，我们预计 2022 年洋河与今世缘占比接近为 8:1，V3 近两年持续投放宴席政策，在 逐步放大声量；向下看，100-300 价格带受益于四开势能带动和价格区 域差异化竞争，对开势能带动放量，淡雅全省化补缺空白市场，口碑超 过竞品；2）分场景，公司在成熟市场团购优势明显，当前省内预计公司 专销团购终端占比 20-30%,今年公司将继续着力开发和打造 V 系列的专 销客户(每个终端 100w 销售额起步)。此外，当前四开/V3 在市级、对开 /淡雅在县乡级普通宴席，已有口碑，渗透空间仍大。3）分区域，苏南 （主流 300 元+）>苏中>苏北（100-300 元），随着省内经济融合和人员 持续流通、人均可支配收入稳步提升，北部消费价位向南部跟进趋势可 期，贡献产品升级的空间。

省外开拓久久为功，中长期有望开花结果。按照“三年不盈利，三年 30 亿”的投入预算聚焦省外 10+N 市场的打造，产品方面聚焦国缘、一体 化主推四开、战略导入六开，带动对开规模上量。