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万润股份研究报告：研发驱动成长，造就百年万润。专注研发创新，成就新材料平台公司。公司是央企中节能控股公司，以液晶材料起家， 依托化学合成核心技术，不断拓宽下游领域，目前主要涵盖环保材料、电子信息材料、 新能源材料和生命科学与医药产业四个领域。复盘来看，公司始终坚持研发创新驱动， 前瞻性布局成长性业务、保持高强度研发投入、积极将研发成果产业化以及与优秀客 户长期协同发展。目前公司年均开发产品数百种，拥有超过 8000 种化合物的生产技 术。我们认为，凭借强大稳定的股东背景、持续较高的研发投入、国际化视野、颇具实 力的专业子公司、富有潜力的新业务，新材料平台公司的未来发展值得期待。

电子信息材料有望从一个胜利走向下一个胜利。作为国内液晶材料和 OLED 升华前材 料的前驱，公司已是全球领先企业，长期向全球三大液晶巨头 Merck、JNC、DIC 供 应液晶单体，高端液晶 TFT 单体销量占全球市场 20%，OLED 升华前和中间体的产品 质量和市场份额是国内龙头。同时，OLED 终端材料已通过下游厂商的验证，成功引 入产业战投有望加速发展；PI 材料、半导体制造材料的布局国内领先，目前产品矩阵 已形成，逐步实现量产供货并已规划新产能。未来电子信息材料的增长动能仍然强劲。

国六标准助力需求扩大，环保材料迎来放量。公司环保材料沸石分子筛深度绑定全球 汽车尾气催化剂龙头庄信万丰，从历史发展看，公司沸石产能布局、业绩增长与庄信 万丰发展基本同步。当前史上最严尾气排放标准国六 b 标准已于 2023 年 7 月落地实 施，未来将持续利好公司高质量沸石的产品放量。

新能源材料围绕自身优势布局，专利技术领先。公司围绕自身α优势布局新能源材料， 专利布局和产业化领先。一是发展确定性强且空间广阔的电解液添加剂；二是潜力巨 大且格局良好的钙钛矿材料。未来随着添加剂新产能落地和钙钛矿产业化不断推进， 新能源材料也将成为一大增长点。

大健康全产业链布局，未来可期。大健康板块已涉足原料药、医药中间体、成药制剂、 生命科学和体外诊断领域。万润药业实现医药材料从无到有、成品制剂从单一到多元 的跨越。生命科学与体外诊断行业是全球朝阳产业，MP 公司生产和销售的产品超过 5.5 万种。借助 MP 公司的全球销售网络渠道，大健康板块市场空间将得到极大拓展。