恒锋工具研究报告：精密刀具隐形冠军，受益机器人零部件加工需求.pdf

上传者：U****
时间：2024/02/20
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恒锋工具研究报告：精密刀具隐形冠军，受益机器人零部件加工需求。精密刀具制造难度大，技术壁垒高，难以通过并购实现短期技术迭代，护城河宽。公司拉刀技术底蕴深厚，产品价值量大，对标国际大型企业；钻铣刀具为细分领域隐形冠军；丝锥定位中高端，瞄准进口替代；滚刀实现国产替代；花键量具为国内龙头；护城河宽。此外，公司还提供高端生产性服务，其中定制设计、新产品同步开发等服务深度参与客户的产品研发，客户粘性优异；精密修磨、加工工艺等机器人零部件核心加工配套服务需求广阔。高端生产性服务整体毛利率可观，有望成为公司业绩的有力补充。

人形机器人星辰大海，零部件加工铲子股受益

特斯拉人形机器人软硬件迭代超预期，国内人形机器人厂商亦展现出超预期的设计迭代能力，产业趋势确定性高。目前，人形机器人的关节方案已基本确定，传动机构分别采用减速器、丝杠。我们测算，当人形机器人量产数量达到 100 万台级时，减速器及丝杠的需求有望分别达到 1200 万台及 1400 万根。零部件铲子股有望充分受益。其中，减速器内齿圈及齿形加工为关键工艺，应用拉刀、滚刀等；丝杠内外螺纹加工靠铣、磨，前道工艺车、铣、磨皆有。公司目前已基本实现精密刀具全品类覆盖，无论未来人形机器人设计方案如何发展，受益确定性都较强。