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中国通信服务公司研究报告：通信一体化服务龙头，升维算力建设主力军。公司是国内最大电信基建服务商，受益于收入结构改善及良好成本费用管控， 经营效益全面向好。数字经济浪潮下，公司已转型成为数字新基建主力军和新 一代综合智慧服务商，有望直接受益于算力新基建及产业数字化转型，公司保 持较高的分红比例，具备较好投资吸引力。

背靠三大运营商股东，协同发展助力提升 公司缘起于中国电信业重组，背靠三大运营商股东，中国电信/移动/联通分别持 股 48.99%/8.78%/3.41%。公司高管团队多来自三大运营商，拥有丰富的电信行业 管理经验，有助于公司前瞻性进行战略规划布局，与三大运营商形成更深层次的 协同发展，助力公司整体业务能力的提升。

聚焦战略新兴产业，已经展现强劲增长动力 公司主要业务为电信基建服务（TIS）、业务流程外判（BPO）、应用/内容及其他 （ACO）。在数字经济浪潮下，公司逐步从传统的通信网络建设、维护者转向数 字新基建主力军、产业数字化转型赋能者。2023 上半年，公司 TIS 业务同比增长 7.5%，占比 51.5%，成为驱动收入增长的压舱石；BPO业务同比增长 0.9%，占比 29.7%；ACO 业务同比增长 8.6%，继续保持良好增长态势，占比提升至 18.8%。 公司主要客户群体有电信运营商、非运营商集团客户以及海外市场。2023 上半 年，电信运营商和非运营商集客市场双轮驱动稳步增长，电信运营商收入同比增 速 7.5%，占比 54.6%，非运营商集客市场收入同比增速 3.6%，占比 43.2%；海外 市场稳步推进，收入同比增速 1.2%，占比 2.1%。 国务院国资委在 1 月 29 日举行的中央企业、地方国资委考核分配工作会议中指 出，未来将强化战略性新兴产业收入和增加值占比考核，全力以赴发展战略性新 兴产业和未来产业。公司前瞻性布局数字基建、智慧城市、应急安全、绿色低碳 等战略性新兴产业，2023 上半年，公司战略性新兴业务的新签合同金额增长超 30%，远高于总新签合同 6%的增速，同时占比持续提升至超 27%，展现出强劲 的发展动力。

TIS 业务：由传统网络向算力等新基建升级 公司在通信网络建设领域处于市场主导地位，是中国最大的电信基建服务集团。 在国内公网 5G 基站建设平稳推进、5G 专网投资潜力释放及海外一带一路发展规 划下，公司网络基建业务有望保持稳健。 国内算力建设持续加码，公司已成功转型成为算力基建主力军，参与建设的数据 中心创造了多项国内之最。此外，在“双碳”战略指引下，新能源基建将打开新 空间，公司在此领域积极布局有望充分受益。综合来看，公司在传统网络基建扎 实推进的基础上，积极转型布局算力基建、新能源基建，将有助于 TIS 业务板块 的稳健增长。

BPO 业务：智慧运维、供应链混改带来新机遇 公司是国内通信领域最大的 BPO 综合提供商，在网络运维服务、供应链物流等 领域具备领先优势。在网络运维服务领域，集中采购、服务一体化外包渐成趋 势，市场份额有望向龙头企业集中，下沉到县级的全国部署能力有望助力公司在 此领域深化发展。在供应链业务方面，公司积极实施混改，引入天津中远海运、 智链深国际、双百基金和东证苏城 4 家公司为战投，未来有望打造成为国内 ICT 产业智慧供应链领先企业。