海澜之家研究报告：受益理性消费，看好电商业务高增长.pdf

上传者：K********
时间：2024/02/19
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海澜之家研究报告：受益理性消费，看好电商业务高增长。公司是以国民品牌海澜之家为主的多品牌服饰生活零售集团。公司拥有海澜之家、海澜团购(圣凯诺)、海澜优选、OVV、黑鲸、英氏等品牌，覆盖男/女/童/职业装、家居用品等品类。据公司财报，2010-2022 年公司营收累计增长 727.18%，归母净利润累计增长 370.52%。

公司定位大众高性价比，有望受益理性消费。收入增速预期不稳定环境下，居民消费心理趋于谨慎，更加注重性价比；借鉴日本经济萧条期崛起的最大亚洲服装品牌优衣库发展经验，主打高性价比的大众服装家纺品牌有望胜出；公司主品牌海澜之家定位大众，具有高性价比、品类丰富、注重产品质量和功能性等特点，且品牌知名度较高，有望受益居民理性消费。

看好公司电商业务未来高增长。据公司财报，公司 20-22 年线上收入 CAGR 为 18.1%；展望未来，据公司官网，22 年底品牌 20 周年发布会上公司提出“百亿电商(GMV)”战略(据久谦/蝉妈妈，23 年为 54 亿元)；22 年公司线上营收占比 15.95%，对比同行仍有 10pct-20pct 的提升空间；公司内衣、家纺等品类部分线上店铺为授权经营，据久谦， 22-23 年实现高增长，市占率平台占比均低于 0.5%，具备提升潜力。

线下业务稳步提升门店质量，团购业务受益集采政策、扩充产能，携手其他品牌助力公司稳健增长。据公司官网，22 年 11 月品牌 20 周年发布会上发布新千店计划，聚焦开店质量，23Q1-3 直营/加盟店效分别提升 21.3%/31.3%；公司职业装团购业务起步早、规模大、扩产能，有望受益集采政策；其他品牌也有望助力公司未来稳健增长。