户外服饰行业深度报告：户外服饰加速破圈，行业风口渐行渐近.pdf

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时间：2024/02/19
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户外服饰行业深度报告：户外服饰加速破圈，行业风口渐行渐近。户外服饰行业正在走上风口，原因是：1）咨询机构数据显示，户外服饰呈现出较高的景气度。欧睿咨询统计的中国户外鞋服市场规模目前在450亿元左右，同比增速在20%左右，并且相比疫情前增长有所提速；魔镜洞察统计的2023年户外服装线上渠道销售规模就达到300亿元左右，同比增长接近翻倍；2）从具体品牌的角度来看，无论是始祖鸟、迪桑特等高端品牌（3000元以上），还是北面、波司登、Salomon等中档定位的品牌（1000-3000元）, 抑或是骆驼、伯希和等国产平价品牌（1000元以下），2023年均实现了比较强劲的增长。始祖鸟、迪桑特等流水超过50亿元的品牌在23年还能实现50%+同比增长，很多5亿元量级以下的小品牌23年都实现了三位数以上的增长，渠道调研反馈即使是最一般的户外品牌也能实现30%-40%的增长；3）近1-2年，各类服饰公司都在加码户外方向。我们认为，户外服饰需求爆发的原因主要有两点： 1）户外渗透率提升：疫情以来，露营、滑雪、徒步、登山等各式户外活动快速兴起，并带来了参与人群的增加；2）户外服装的“破圈”：户外品类的消费场景也在专业户外活动往都市商务和休闲拓展，这有助于拓宽客群，并打开品类的天花板。

在当前的产业背景下，国内公司的发展机遇有两种路径：1）将在国外已经比较知名，但在国内仍较为小众的高端户外品牌，通过收购或独家代理的方式引入国内，凭借渠道优势进行运营。这种模式的成功代表是收购了亚玛芬体育、迪桑特的安踏体育，也是国内户外服饰行业最有可能的终局赢家；效仿者有三夫户外，自21年以来加强了对于自有品牌（X-Bionic）+独家代理品牌（CRISPI、Houdini，此前的攀山鼠等）的运营，自有品牌营收占比已达30%左右。近期公司披露的23年业绩预告显示，23年公司实现归母净利润 3000-4500万元，同比增长190%-236%，略超预期；2）定位于始祖鸟、迪桑特的国产平替，大力发展自有品牌，23年这两大品牌在国内的销售流水均已超过50亿元，并且仍有50%+的较快增长，从这个角度来看， 3000元以下的户外服饰市场有着巨大的空间。代表公司有波司登，23/24财年波司登主品牌户外类产品营收占比已达25%-30%，并且有大几十甚至是翻倍以上的同比增长，带动波司登品牌23/24财年有望实现接近30%的较快增长。