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策略专题：救市的逻辑与反弹的机会。当前和 2015 年、2018 年对比分析，分母端资金压力较为突 出，但风险扩散压力有限。本轮救市更像 2015 年，政策和资 金同步发力，大盘走势、风格轮动和行业表现三部曲特征较 为显著。当前止跌反弹正当时，反转回升仍需等待，关注超 跌反弹（医药、电力设备、商贸零售、国防军工、食饮、社 服）、救市利好（金融、消费）、产业催化（AI 算力、传 媒）机会。

异同对比：当前和 2015 年、2018 年对比分析 从 DDM 三因素视角来看， A 股下行压力主要在分母端。当前 盈利触底回正、货币流动性偏紧、市场流动性承压、市场风 险偏好运行至低位区间。 从风险扩散压力视角来看，整体风险相对可控。当前杠杆风 险低于 2015 年、股权质押风险低于 2018 年。

救市逻辑：2015 年、2018 年的救市过程复盘 复盘前两轮救市，2015 年主要是政策救市和资金救市，2018 年更多是政策救市。救市后三部曲特征较为明显： 行情走势：企稳反弹-震荡磨底-反转上行； 风格轮动：大盘占优-小盘占优-大小盘趋于均衡； 行业表现：救市抗跌-超跌反弹-产业催化。

救市机会：止跌反弹正当时，关注三大方向 当前 A 股止跌企稳条件已陆续兑现： 1）股市自然出清已进入中后程，流动性危机有所缓解； 2）国家队资金集中注入，大体量增量资金入市护盘； 3）资金情绪逐步修复，外资逐步回补。