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诺瓦星云研究报告：LED显控龙头，加速出海布局。LED 显示控制龙头，亮眼业绩彰显强阿尔法。诺瓦星云于 2008 年成立，深 耕屏幕控制系统相关产品数十年，现已形成 LED 显示控制系统、视频处理 系统和基于云的信息发布与管理系统三大业务矩阵，下游应用场景丰富，覆 盖广告传媒、舞台演绎、虚拟影棚等多领域。2023Q1-Q3，公司实现营收 21 亿元，同比增长 40%；实现扣非归母净利润 4 亿元，同比增速高达 89%。我 们认为，伴随小间距 LED 渗透提升，叠加海外市场拓展进程加速，公司业绩 将持续放量。

显示控制系统：小间距 LED 渗透提升，下游景气逐步复苏。公司 LED 显示 控制系统是 LED 显示屏的核心部件，主要由发送卡和接收卡组成，我们认 为公司此块业务有三大发展驱动力：1）小间距屏价格逐步下探，5G+8K 驱 动行业发展。根据洛图科技数据，23Q3 中国大陆小间距 LED 屏市场均价为 1.4 万元/平方米，环比下滑 5.3%，成本下滑推动 LED 产品由高端市场下沉， 带来增量需求。此外，5G+8K 技术推动新产品迭代，也能刺激新兴市场需求。 2）单位面积像素点增长，控制系统价值量提升。当前 LED 显示屏平均点间 距向 1.5mm 发展，每平米像素数量将达 40 万颗以上，对显示控制系统提出 更高要求，其价值量也随之提升。3）下游库存去化，行业景气复苏。以公 司三大客户库存情况为例，拐点在 23Q2 显现，开始主动备货应对需求增长。 此外，公司该业务 22 年境外营收同比增长 90%，且毛利率高达 71%，预计 成为未来业绩增长重要推动力。

视频处理设备：5G+8K 驱动发展，产品放量值得期待。行业方面，目前视频 正逐步向 8K、AR/VR 方向发展，多项政策对超高清视频产业大力支持，5G 的普及也使得高带宽、低延时得以实现，助力产业规模不断提升，视频处理 设备有望跟随放量。公司方面，我们看到其视频处理系统业务毛利率连续三 年高于 56%，并呈现逐年提升态势，展现出较强的议价能力。此外，公司募 集 2.1 亿元募投项目布局 LED 显示控制和视频处理领域，顺应行业发展方 向，积极推进在研项目，预计未来将进一步提升公司盈利能力。