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江海股份研究报告：打造多电容平台，期待新品类放量。公司布局铝电解、薄膜、超级电容三大产品，1-3Q23实现营收37.78 亿元，同增 15.98%，归母净利润 5.48 亿元，同增 12.70%，3Q23 营收 13.05 亿元，同增 20.00%，归母净利润 1.86 亿元，同减 0.56%， 3Q23 财务费用同增 0.22 亿，剔除汇兑影响公司利润同比增长。

铝电解电容：国内龙头地位，优势产品保持稳健增长，固液混合、 MLPC 等提供新增长动力。根据中国元器件协会，22 年全球铝电解 电容规模近 646 亿元，未来 5 年 CAGR 达 4.6%。传统工业需求趋稳， 汽车、新能源贡献大，22 年公司新能源营收占比近 35%。1）优势 产品：根据公司公告，21 年公司大型铝电解电容产出达全球第一， 工业类营收占比超 75%，22 年全球光伏逆变器、高压变频器前十 大厂商几乎都为公司战略客户。2）MLPC、固液混合铝电解稳步扩 张，向服务器、PC、高清显示等领域供货，公司 MLPC 已实现量产， 规划达产能 3000 万只/月，品质和技术水平向松下看齐。3）持续 推动化成箔节能改造，目前金属化膜 70%以上自供，22 年底内蒙 古高端电容器项目一期竣工投产，加速电费成本优化，预计随着 国内龙头规模效应，公司未来盈利能力有望稳定。

薄膜电容：新能源是最大增量市场，业绩有望持续增长。根据 MarketResearchFuture 统计，全球薄膜电容市场规模有望从 2022 年 35.4 亿美元增长至 2030 年 51 亿美元，CAGR 达 3.1%，风光储、 新能源汽车贡献为主。1)产能端：规划高压大容量薄膜电容 100 万只/年产，新建金属化镀膜、分切生产线 4 条，形成年产超薄金 属化膜 1800 吨产能，目前已逐步落地。2）22 年薄膜电容在分布 式光伏、储能及大功率应用进展较快，2022、23H1 公司薄膜电容 收入同比增长 44.69%、38.95%。 超级电容：EDLC、LIC 技术路线并行，风电、电车市场进展顺利。 根据 GII 数据，全球超级电容器市场规模将从 2022 年 46 亿美元 增长至 2027 年 96 亿美元，CAGR 为 15.7％。公司风电、新能源客 车等新兴市场进展顺利，持续推进扣式超级电容器研制，22 年开 启超级电容器在发电侧、用户侧调频全球首台套应用。