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麦加芯彩研究报告：集装箱风电涂料优质龙头，产品+服务+新业务打造长期成长。集装箱/风电涂料优势龙头，产品/品牌/服务优势支撑成长。 公司深耕工业涂料领域 20 余年，产品技术实力突出，下游客户涵盖 集装箱和风电头部优质客户，品牌影响力不断扩大，现场服务能力带 来长期黏性，公司逐步成长为集装箱涂料和风电叶片涂料优质民营龙 头，市占率分别超 20%(2022 年)、50%（2023H1），获风电叶片涂料单 项冠军称号，并扩大风电塔筒涂料业务，有望进一步提升细分领域市 场份额。2019-2022 年营收由 7.01 亿元增长至 13.87 亿元，CAGR 25.56%，归母净利润由 0.29 亿元增长至 2.60 亿元，CAGR 107.40%， 净利率由 4.16%大幅提升至 18.75%，其中 2020 年、2021 年分别受风 电和集装箱需求爆发影响，公司营收业绩同比高增。

高壁垒竞争格局集中度高，下游需求回暖促进业绩修复。

工业涂料存在技术和认证的双重高壁垒，市场高度集中，新品牌进入 难度大周期长，龙头公司地位较为稳定。目前工业涂料环保要求趋严， 国产替代趋势逐步显现，有望为国内产品技术突出的品牌提供发展机 会。在需求侧，2024-2025 年为集装箱船交付大年，集装箱产量回暖 预期强劲，预计 2024-2025 年分别为 239 万 TEU、325 万 TEU（2023 年仅为 130-150 万 TEU），带动集装箱涂料需求释放；风电装机持续 增长，叶片和塔筒均创造涂料需求，受益于下游需求恢复，公司短期 业绩快速修复可期。

拓展船舶和新能源涂料，产能+产品打造长期成长。

公司立足主业，布局船舶涂料、光伏边框涂料和储能涂料业务，已开 展产品研发，拥有技术储备，旨在打造新的增长点。公司拥有集装箱 涂料行业终端船东的产品认证优势，有望和船舶涂料发展形成协同， 进军全球约 380 亿元船舶涂料市场。在光伏边框涂料和储能涂料领 域，公司已进行产品技术研发或产业链战略合作，打造新增长极。随 IPO 募投项目推进，未来公司涂料总产能有望由 9 万吨/年提升至 14 万吨/年，助力生产规模扩大、区位优势提升和产品结构优化。