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钧达股份研究报告：产能+技术双轮驱动，量利齐升领跑N型时代。借道捷泰转型光伏，业绩迎来新生：公司于 2021 年至 2022 年先后收购捷 泰科技 100%股权，随后于 2022 年置出持续亏损的汽车饰件业务全面转型光 伏。切入光伏后营收净利双双增长，业绩扭亏为盈，盈利大幅改善，四度股权 激励使捷泰深度融入，锚定未来业绩增长。公司 2023 年前三季度实现营收 143.8 亿元，同比高增 93.59%；归母净利润 16.38 亿元，同比高增 299.21%。

光伏装机高景气，TOPCon 加速渗透：终端装机持续高景气，根据国家能 源局最新数据，2023 国内光伏新增装机达 216.88GW，同比高增 148.12%。根 据彭博新能源财经预测，2024 年全球光伏装机可达 511GW。P/N 迭代速度远 超预期，根据 PV Infolink 预测，TOPCon 有望在 2024 年市占率登上 65%取代 PERC 成为市场主流，率先布局的技术型老牌光伏企业有望在本轮行业变革下 保持竞争力，持续享受技术迭代红利。

TOPCon 量产领先，出货规模+高量产效率成就 N 型电池佼佼者：1） 产能：公司目前电池片产能规划合计 53.5GW（PERC 9.5GW+TOPCon 44 GW）， 2023 年 TOPCon 电池达产产能高增 368.75%，有望达 37.5GW，迅速抢占市场 先机。2）出货：公司 2023H1 电池片出货量排名全球第五（11.4GW），TOPCon 出货排名第一（6.56GW），2023 前三季度出货 19.55GW（N 型 12.21 GW）， 后续随产能释放出货有望继续增长。3）效率：公司目前 PERC / TOPCon 量产 效率分别为 23.5% / 25.8%，降本增效路径清晰，2024 年初 TOPCon 量产效率 有望突破 26.0%，高筑技术壁垒。