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派斯林研究报告：北美汽车焊接巨头的起航之旅。全球领先的智能制造系统服务商。公司前身创建于 1993 年，2021 年重组 收购美国 Paslin，主业转型工业自动化系统集成，整体剥离房地产业务后，全面 聚焦智能制造。公司聚焦汽车焊装自动化生产线，并不断拓展非汽车行业自动化 项目。目前客户包含多家汽车领域国际知名整车厂和零部件一级供应商，以及非 汽车领域国际知名零售企业等仓储自动化客户，具有较高的客户壁垒。公司 2022 年 86%营收来自北美市场；在美国底特律、长春、上海、成都、墨西哥萨尔提略 等地设有制造基地和研发中心；核心团队产业经验丰富，技术人员占比高。

通胀削减法案补贴政策下的美国新能源车市场：1）拜登政府的通胀消减法 案于 22 年 8 月通过，针对新能源汽车领域提供了重要的财政激励措施，通过提 供税收优惠，加速美国电动汽车采纳。2）预计 2024-2026 年美国新能源汽车 销量 CAGR 达到 42%，2026 年渗透率需要达到 25%。3）美国新能源汽车市 场的渗透率从 2020 年的 2.2%到 2023 年增长至 9.1%。主要是车企产能低、充 电桩等基础设备不普遍导致市场渗透率增长缓慢。截止 2022 年底，美国新能源 汽车充电桩共计 12.8 万个，美国计划投资 50 亿完善充电设施，目标于 2026 年 完成建设 50 万台充电桩；同时当前福特、通用等汽车厂商均在推行扩产计划， 其中福特的俄亥俄工厂预计 2025 年可投入使用，长期看上述因素有望改善。

焊接技术领先，新能源汽车装备市场竞争力强，拓展非汽车业务，业绩可期。 1）汽车制造业是工业自动化集成最大应用领域之一，公司深耕工业机器人系统 集成行业，汽车结构件焊接、机器人连接、新能源汽车白车身焊接等技术水平全 球领先。2）公司先后为特斯拉和瑞维安完成各自首条电动汽车产线的设计及建 造，并与福特、通用、丰田等战略客户在新能源汽车焊装制造方面积极开展合作。 3）公司积极将其汽车制造领域的专业知识和技术应用于仓储物流、新能源、环 保设备等非汽车产业，推出包括自动化立体仓库和智能物料搬运系统在内的一系 列创新自动化解决方案。4）公司 2023 年前三季度归母净利润 1.19 亿元，同比 增速为+216.16%；2023 年公布股票激励计划，绑定高管及核心骨干，根据业绩 考核目标，2023-2026 公司净利润应不低于 2.1/2.5/3.0/3.6 亿元。