中航沈飞研究报告：成熟机型持续列装，新机型接续成长.pdf

中航沈飞研究报告：成熟机型持续列装，新机型接续成长。歼击机的摇篮，沈飞聚焦“兴装强军”首责。公司被誉为“歼击机的摇篮”， 研制了多种型号数千架歼击机，目前主要型号包括歼-15、歼 16 以及 FC-31 等，为中国航空武器装备的发展做出了重大贡献。2018-2022 年公司营收及 归母净利润稳步增长，利润端增速高于收入端。营业收入 2018-2022 年复合 增长率为 15.03%;归母净利润 2018-2022 年复合增长率达到 32.70%。根据公 司发布的《2023 年度业绩快报公告》，预计 2023 年实现营收 462.48 亿， 同比增长 11.18%；预计实现归母净利润 30.08 亿，同比增长 30.51%。公司 作为我国歼击机的摇篮，将力争到 2025 年，建设成为国内领军航空装备企业； 到 2035 年，建设成为国际一流航空装备企业；到本世纪中叶，建设成为国际 领先的创新引领型高科技航空装备企业。

我国国防预算保持增长，军贸市场大有可为。1）国防军费：2023 年我国国 防预算同比增长 7.2%。2023 年 3 月 5 日，根据中国财政部在全国人大会议 上发布的政府预算草案报告披露，中国 2023 年军费预算为 15537 亿元人民 币，比上年执行数增长 7.2％；其中，中央本级支出 1.55 万亿元，比上年执 行数增长 7.2％。增幅比去年上调 0.1 百分点，增速不断提升。2）军贸市场： 世界安全局势风雨飘摇，军贸市场或再度扩容，格局变化提供窗口期。持续 一年多的俄乌冲突仍在进行当中，巴以冲突令世界局势再起波澜，军贸市场 在冲突中重启扩张态势，或将持续扩容。竞争格局方面，俄乌冲突等带来了 军贸出口格局的变化可能，为中国军贸的出口带来了窗口期。巴基斯坦拟引 进 FC-31“鹘鹰”战机。2024 年 1 月 6 日，巴基斯坦空军参谋长中央空军司 令部责任区举行的仪式上表示：巴基斯坦空军计划从中国采购 FC-31 多用途 隐形战斗机。

他山之石：美军同类战机启示。1）型号生命周期长：各类型战斗机从开始列 装到型号终止的产品生命周期均很长，F-15 和 F/A-18 均达到 40 年以上的生 命周期，其战斗机平台的改进型号仍具备获取订单的能力。2）产品单价下降 后趋于平稳：参考 F-35 战斗机的单价走势，战斗机单价随着规模效应的显现 呈现下降趋势，但后续随着战斗机平台的逐渐成熟、性能的逐渐提升，战斗 机单价将趋于平稳，达到合理区间。