中美库存周期视角看出口链相关投资机会.pdf

上传者：楚**
时间：2024/02/05
热度：237
0人点赞
举报

中美库存周期视角看出口链相关投资机会。回顾 2023 年以来，中美共振去库之下中国出口需求景气回落。2023 年我国出口总额 3.38 万亿，同比下跌 4.6%；节奏上来看，2023H1 出口同比持续下滑，下半年在低基数及全球制造业 PMI 边际有所回暖的支撑下出现边际改善。结构上来看，以 HS 编码分类进行观察，结合出口结构占比及同比增速来看，维持相对景气的板块主要聚焦于：车辆及其零附件、塑料及其制品、家具、铝及其制品、橡胶及其制品等。中美库存周期视角下，出口链哪些板块的景气有望率先迎来改善？尽管 2018 年以来在中美贸易摩擦持续升级的背景下，美国在我国出口结构中的比重出现明显回落，但当前美国仍然是我国主要出口地区之一，以 2023 年各个国家出口结构来看，美国占比为 14.97%，仍然位居前三。事实上，美国库存周期与我国工业企业库存周期、出口依然存在较大的相关性。因此，我们结合中美库存周期、美国在我国出口的份额占比以及我国在美国进口的份额占比，进而筛选未来出口链景气有望率先迎来改善的板块。主要集中于：（1）周期板块：包括地产后周期（家具、家电等）、化工等；（2）消费板块：包括纺织、服装等；（3）科技制造：包括通用机械、电子等。以上品种均处于中美双方依赖度较高且当前美国库存已经处于历史低位的品种，甚至部分细分产品需求已经底部企稳甚至出现边际改善，这意味着，需求端库存低位已经难以继续拖累我国出口，而未来一旦补库周期开启，或将有望带动我国相关品种出口增速率先迎来边际改善。