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爱丽家居研究报告：PVC地板出口龙头，北美布局产能加速发展。爱丽家居成立于 1999 年，是国内最早从事 PVC 地板生产的企业之一。 2020 年爱丽家居正式在上交所 A 股主板上市，成为 PVC 弹性地板行业 第一股。公司被纳入 HOME DEPOT 等全球知名家居建材超市的供应链 体系，建立了稳定的供货关系。公司主要 2023 年 Q1-3 公司营收规模同 比增长 25.96%，增速远超同业。

PVC 地板渗透率持续提升，美国地产后周期景气度提升有望带动需求。 1）PVC 地板对传统地面装饰材料替代性显著，美国市场的 LVT 渗透率 从 2012 年的 3.77%快速提升到了 2022 年的 28.03%，而地毯等其他地 材的结构占比持续下降，LVT 凭借其优异的性能和高性价比市场份额迅 速提升。2）美国地产后周期景气度提升，下游补库需求有望提升。2024 年美联储降息预期显著增强，房贷利率有望逐步回落。同时，从各部门 的库存来看，制造商/批发商去库状态领先于零售商，制造商和批发商的 库存同比增速已处于历史较低位置，零售商库存增速虽未降到历史低位 水平但已拐头向上，预计外需有望逐步好转。

公司是家得宝核心供应商，有望受益于转单带来业务规模增长。1）盈 利水平回升：随着原材料及海运成本、人民币兑美元汇率下行，行业盈 利继续修复，此前公司毛利率从 2019 年的 23.72%下滑至 2022 年的 3.42%，2023Q3 公司单季度毛利率修复至 22.78%。2）收入规模向上： 由于同行业海象新材、天振股份等公司均受到美国海关溯源检查，业务 规模大幅下滑。公司 2021 年开始在美国建设生产基地，目前北美生产 基地基本建成，已经开始试产，并将逐步投入生产经营；2023 年 7 月公 司拟在墨西哥新设子公司并投资不超过 3000 万美元建厂，进一步提高 海外交付能力，或受益于海外客户的转单效应带来规模扩张。