明阳电气研究报告：输配电设备厚积薄发，三海共振再创辉煌.pdf

上传者：N******
时间：2024/02/04
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明阳电气研究报告：输配电设备厚积薄发，三海共振再创辉煌。明阳电气是一家专注于输配电及控制设备的高新技术企业。公司主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售。公司是国内领先的国家能源及大型建设项目电气装备供应商之一，多年来深耕输配电及控制设备行业，与下游龙头企业建立了稳定的合作关系。

新能源是产品核心应用场景，陆风和光伏领域份额表现优秀。2022 年公司营收 61.77%来自于箱式变电站，公司产品主要用于新能源、数据中心、智能电网等领域，其中新能源（风光储）占营收比例 79.02%，是收入核心来源。根据公司测算数据，2022 年公司在国内风电领域变压器及变电站市场份额为 27.25%，在光伏领域市场份额为 15.20%，份额领先。

海上发电业务是新能源市场成长新动能。2023 年下半年以来各省海上风电审批加速，海风市场重启趋势确定，尤其是江苏省和广东省各海风项目均陆续核准/开工，海风装机有望实现高景气。公司通过集团协同在海风市场具备先发优势，业务范围也在由一次升压设备向二次升压系统拓展。凭借海风经验优势，公司进一步拓展延伸，海上光伏业务实现 0-1 突破。行业增长加速叠加公司业务范围扩张，海上发电有望成为公司成长新动能。

产品出海打开业务天花板。出海业务上，公司通过和阳光电源等总包商合作实现了业务突破，同时依托前期跟随总包商出海积累的技术和品牌优势，公司也在积极构建自有直销和经销网络，多渠道合力将进一步拓宽公司业务空间。