春秋航空研究报告:行稳致远,盈利能力优异的低成本航空.pdf
- 上传者:一鸣惊人
- 时间:2024/02/02
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春秋航空研究报告:行稳致远,盈利能力优异的低成本航空。春秋航空是一家以运营民航运输飞机,提供旅客运输服务为主营 业务的低成本航空公司。2023 年末公司运营 121 架空客 A320 系列机 型客机,2023 年市占率为 3.89%。2023 年前三季度公司营业收入 141.0 亿元,归母净利润 26.8 亿元,全年业绩预告的归母净利润中枢为 22.5 亿元。公司大股东为春秋国旅,持股比例为 51.50%,实际控制人为王 正华先生、王煜先生。
极致成本管控带来高盈利能力
公司一方面通过提供相比全服务航空公司更加低廉价格的机票 吸引旅客,一方面采用“两单”、“两高”、“两低”的运营模式极致管 控压低成本费用,化低廉的票价为盈利能力的优势。2019 年公司净利 润率为 12.41%,远高于传统全服务航空公司,2020-2022 年公司整体 亏损可控,2023 年运营快速恢复,率先恢复盈利,前三季度利润已创 历史新高,利润率优势进一步扩大。
民航供需有望持续改善,利好公司盈利增长
我们认为 2024 年我国民航供给增速有限,需求尤其是国际市场 修复有望进一步将改善市场结构,行业基本面持续向好。更长周期看, 民航供给增长存在长期约束,供给增速有望保持低位,需求提升有望 拉动民航供需关系不断改善,抬升行业盈利水平。随着行业进一步复 苏,公司机队利用效率有望进一步上升,摊薄相关成本,此外,由于 公司历史上超三成运力投向国际航线,2023 年日韩泰市场复苏整体弱 于行业均值,机队扩张叠加运力回流导致国内航线运力投放比 2019 年同期高六成,市场培育尚需时日,而随着国际市场的不断复苏,利 好公司国内存量业务格局优化及价格持续改善。
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