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美国变压器行业专题报告：供需失衡或将长期持续，国内厂商迎历史性机遇。需求：美国变压器存量替换与增量需求齐升，相关政策推动电网基础设施投 资。2021 年全球变压器市场规模 373 亿美元，美国占比约 17%达到 63 亿 美元。存量替换、新增需求及政策激励三方面将拉动美国变压器需求增长： 1）存量需求：美国变压器老化严重，约 70%的配电变压器使用年限超过 25 年，约 15%超过了 40 年，设备/技术原因导致的停电事件频发，每年近 2/3 的变压器需求源于存量替换。2）新增需求：近年来美国新能源发电量的大 幅增长、交通运输部门的电气化都需要相应的输配电网升级扩容，进而推动 变压器新增需求。3）政策支持：18-22 年北美电网投资复合增速达 6.97%， 《两党基础设施法案》等有望有力拉动变压器在内的电力基础设施投资。

供给：预计美国变压器进口依赖度达 77%，供需失衡或持续较长时间。美国 变压器市场参与者包括本土企业和跨国公司，后者为主导。美国对变压器进 口依赖度较高，我们预计 23 年美国变压器进口额较 21 年接近翻倍达到 56 亿美元，进口比例提升至 77%，其中大型电力变压器（进口比例超 80%） 与干变进口依赖度更高。当前美国变压器出现了明显短缺，平均交付时间延 长几个月至数年，价格较之前涨价一倍以上。日立能源、WEG、GE 等宣布 加大变压器产能投建，但我们预计主要厂商未来两三年扩产产值在 10 亿美 元以内，不能完全填补需求缺口。同时我们也认为，美国提升变压器产量面 临关键材料短缺、缺乏劳动力等瓶颈，短缺情况或将持续较长时间。

国内变压器厂商出海挑战与机遇并存，23 年潜在可替代市场空间接近 52 亿 美元。1）国内厂商出海面临电网分散、认证壁垒高以及政策限制等挑战： ①美国电网较为分散，突破难度更高；②美国变压器市场产品认证技术门槛 高、耗时长、费用高，且更重视环保；③此外，美国对中国 69kV 及以上电 压等级的电力变压器进口设置限制。2）美国变压器或将长期短缺的情况对 于国内厂商也是历史性的机遇：国内变压器厂商具备技术、性价比、响应速 度等多方面优势，目前正加快出海布局。21-23 年起中国对美变压器出口额 两年复合增速 44%；但 2020 年以来中国出口占美国变压器总进口额比例均 低于 10%，23 年对其他进口地区的潜在可替代空间接近 52 亿美元。