电网设备出海专题报告:从伊顿(EATON)订单再论电网设备出海新机遇.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2024/02/02
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电网设备出海专题报告:从伊顿(EATON)订单再论电网设备出海新机遇。美股映射:从伊顿看美国电力设备紧缺。伊顿是全球中低压电气设备龙头,已成立近百年,其在北美输变电设备市场,市占率达9.7%。伊 顿2022年电气设备业务营收占总营收41%。根据伊顿披露的全球和美洲电气设备事业部积压的在手订单来看,目前积压订单呈现明显上升 趋势,截至21Q4/22Q4积压订单分别为49/81亿美元,同比分别增长58%/65%,截至23Q3积压订单为94亿美元,持续保持高位。2023 年Q3公司在美洲电气设备订单积压订单增长19%,订单出货比超1.1,订单增量超出货量。
需求端:依赖进口,变压器需求高增。目前美国变压器市场需求高增,主要系三大驱动力:1)电网老旧更换;2)新能源项目并网拉动; 3)再工业化。美国变压器等产品依赖进口,根据ITC数据,17-20年美国变压器等产品进口金额CAGR为4%,相对较为平稳。2021年开 始,美国变压器等产品进口金额呈现出明显的上升趋势,21/22年进口金额分别为190/234亿美元,同比分别增长18%/24%。
供给端:劳材双缺,外资扩产动能不足。由于此前美国制造业离岸外包,当前美国本土变压器生产受到原材料、人才供应等限制,本土供 应只能满足市场20%的需求,存在较大的供需缺口。此外,许多国际的变压器供应商已经发展为大型的集团化公司,投资决策相对保守和 稳健,由于变压器投资回报周期较长(十年左右),外资集团企业扩产意愿不强。
现状:供需错配,变压器交付周期延长。美国变压器的交付周期持续增加,从2018年的12周(3个月)增加到2020年的30-60周(6个月- 1年),再到目前2023年的约120周(超2年)。较之2020年年初各产品价格也呈现显著增长,配电变压器(yoy+68%)、柱上变压器 ( yoy+65%) 、三相垫式变压器(yoy+ 58%)。以光伏项目为例,变压器或为阻碍项目推进的关键因素。
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