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商汤研究报告：AI时代领先者，大装置+大模型推动AGI落地。四核驱动引领智慧科技新潮流。商汤是一家行业领先的人工智能软件公 司，其主要业务分为智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板 块，紧紧围绕公司自研的 SenseCore AI 大装置作为大模型生产的核心平 台，带动公司不断向前发展，成为 AI 行业头部企业。

“大装置+大模型”持续升级，生成式 AI 发展空间广阔。1）SenseCore AI 大装置持续升级。截至 23 年上半年，SenseCore AI 设备已上线约三 万块 GPU，计算能力规模达到 6 ExaFLOPS。2）基模型不断迭代升级： 2023 年 6 月发布了国内首个超越 GPT-3.5-turbo 性能的预训练大模型 InternLM。3）日日新 SenseNova 大模型体系逐步丰富，已经在金融、医 疗、移动终端、产业园区等行业实践中落地应用。

人工智能应用场景持续拓展，打造 AI 商业新模式。公司的日日新 SenseNova 大模型体系能够推动高效率、低成本、规模化的 AI 创新和落 地。1）目前客户主要来自金融、地产、能源、教育等 2B 领域的企业， 进行行业大模型的定制化和私有化部署。2）为客户提供 API 接口和服 务。客户可根据实际应用需求，调用“日日新 SenseNova”大模型的各 项 AI 技术能力，实现各类 AI 应用。3）未来商汤将持续搭建升级自有 2C 大模型应用平台，打造多样性的 AI 用户社区。

营收规模稳健增长，归母净利润亏损逐渐收窄。基于 SenseCore 大装 置，我们预期公司未来四大业务板块的营收规模将会稳定增长，规模效 应下，管理费用率将逐步下降；随着公司由使用第三方机柜服务转为使 用自身的 AIDC，研发费用率也将逐步下降。长期来看，公司的综合毛 利率将逐步稳定在 55%左右。随着 SenseCore AI 大装置以及生成式 AI 相关业务的持续落地与应用，我们预期公司的亏损将逐渐收窄。