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祥源新材研究报告：IXPE领军企业，产能出海+平台布局助力成长。国内 IXPE 发泡材料领军企业。公司 2008 年正式进入聚烯烃发泡材料领 域，现已成为国内 IXPE 领军企业，并多元化布局聚氨酯、有机硅等发 泡材料实现平台化发展，产品广泛应用于建筑装饰、消费电子、汽车内 饰等领域，截至 2022 年底，公司设有湖北汉川、安徽广德、泰国春武里、 越南北宁四大生产基地，聚烯烃发泡材料年产能 1.5 亿平。

消费电子拐点临近驱动聚烯烃发泡材料需求。IXPE 材料兼具优异的缓 冲和防水性能在消费电子领域广泛应用，近年来全球智能手机出货量表 现低迷，但 2023 年下半年开始国内智能手机市场在华为回归引领下逐步 回暖，随着新一轮换机周期逐步开启，国内智能手机出货量有望迎来拐 点，2023 年三季度中国智能手机实际零售量已实现同比增长 0.4%，有望 驱动 IXPE 在消费电子领域需求增长。

建材领域产能加速出海，享受关税优惠及海外景气共振。近年来国内企 业凭借生产成本和产业链优势 PVC 地板出口额保持快速增长，2015 年 至 2022 年复合增长率达到 16%，另一方面，受贸易摩擦影响，国内 PVC 地板厂商纷纷选择在北美或东南亚建厂以抵御关税影响，公司泰国及越 南基地合计规划 1.1 亿平产能就近配套下游，有望充分受益 PVC 产能加 速出海需求。

研发优势突出，多元化布局构建发泡材料平台。公司核心技术团队行业 背景深厚，自成立以来公司始终专注于聚烯烃发泡材料的研发和生产， 纵向挖掘已进入行业的市场潜力，横向多元化拓展，完善平台布局，从 家用电器成功拓展至建筑装饰材料、消费电子产品、汽车内饰等多应用 领域。2023 年公司发行可转债投资建设新能源车用材料生产基地建设项 目，规划产能合计 1311 万平。根据公司测算，预计 2025 年新能源汽车 所用的聚氨酯发泡材料、有机硅发泡材料、陶瓷化硅胶材料市场容量将 增至 149.92 亿元，市场容量广阔。