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民爆行业专题研究：供需格局持续改善，民爆行业景气度上行。民爆行业继续保持向好的运行态势，主要经济指标平稳增长。2023 年以来， 受益于国家对基建、能源、矿采的规划推进，民爆制品下游需求向好，同时 电子雷管全面替代普通雷管、工业炸药产销两旺，民爆行业景气度持续提升， 2023 年全年民爆生产企业累计完成生产总值436.58 亿元，同比增长10.93%； 累计实现利润总额 85.27 亿元，同比增长 44.99%。 电子雷管实现对传统工业雷管的完全替代，行业产值大幅提升。《“十四五” 民用爆炸物品行业安全发展规划》要求民爆企业 2022 年 8 月底前停止销售 除工业数码电子雷管外的其它工业雷管，2023 年 12 月我国电子雷管替代率 已达 95.45%。

电子雷管价格是传统工业雷管的十倍，2017 年中国工业雷管 年产值约 17.75 亿元，而 2023 年中国电子雷管年产值约 96.55 亿元，是前 者的 5.44 倍，电子雷管的全面推广使得民爆行业产值和利润大幅提升。

供给端：政策强约束下行业集中度不断提升，民爆一体化增厚企业收入。行 业政策方面，据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，到 2025 年民爆生产企业数量将小于 50 家，前 10 家民爆企业行业生产总值占比将大 于 60%，2022 年民爆行业 CR10 已经提升至 53.13%，较 2020 年提升 6.63pcts， 预计“十四五”时期国内民爆行业将加速出清。另一方面，国家鼓励民爆企 业与上游矿产开采进行有机衔接，完善一体化服务机制，实现民爆行业由生 产型制造向服务型制造升级转换，民爆企业爆破服务收入逐年提升。

需求端：国内需求平稳增长，“一带一路”带来新发展机遇。2021 年用于矿 山开采的炸药量占总炸药量的 71.50%，民爆行业发展情况与矿山开发联系密 切。2023 年国内原煤产量达 46.58 亿吨，同比增加 3.62%，较 2020 年增加 21.19%，短期看煤炭产量增长将增加民爆需求，催化民爆行情；长期看，煤 炭的主要地位难以快速改变，拓展民爆发展空间。此外，近年来我国金属和 非金属采矿业发展也呈现复苏势头，采矿业发展景气度提升，民爆需求稳步 提升。国外方面，“一带一路”同样给全球矿业复苏带来动力，我国民爆企 业将持续开拓国际民爆市场发展空间。