光瓶酒行业深度报告：去繁从简品质驱动，千亿赛道并驱争先.pdf

光瓶酒行业深度报告：去繁从简品质驱动，千亿赛道并驱争先。光瓶酒精简的包装从降本和提质两头撬起高性价比优势，符合理性消费趋势和日常 饮酒需求，目前仍是白酒中消费量最大的市场。光瓶酒，即不带纸盒和其他外包装、 直接可以看到瓶身的酒，具有价格亲民、渠道便利、高频消费、场景拓展多元化等 特点。近些年，随着国民消费升级与白酒归真返璞趋势，光瓶酒已逐渐撕下“低价”、 “低端”的标签，百元以下结构升级趋势凸显。我们将主要光瓶品牌分为 1）长期 聚焦光瓶酒的全国性酒企：中低线、高知名、以量取胜；2）全国名酒光瓶酒：中 高线名酒及基因、品牌背书&渠道网络支撑渗透；3）区域性光瓶酒：地产名酒光瓶 产品，区域统治力强，地产小酒特产属性强、性价比高。

光瓶酒市场复盘：宏观环境变迁推动市场演变，百元以下的白酒消费结构化升级是 内驱动因。1）70 年代末-90 年代末，改革春风暖行业，名酒品牌皆光瓶，计划经 济时代向市场经济时代过渡，10 元以内光瓶酒为主流白酒；2）21 世纪初-2013 年， 经济腾飞促名酒转型，省级品牌迎机遇，东北光瓶酒迅速崛起，大众光瓶遇暖周期， 价格带顺势提升至 10-15 元；3）2014-2020 年，大众消费持续扩容，消费升级需求 向上，时尚光瓶放彩，中高线光瓶受到重视，主流价格带站稳 20 元以上；4）2020 年-至今，高线光瓶迎热潮，名酒品牌重回赛道，消费群体变迁，转向品质驱动， 50 元以上高线光瓶势能放大的同时整体市场呈现多元化。

立足当下：1）需求驱动行业稳步扩容，千亿总量机会待持续挖掘。光瓶酒行业由 2013 年 352 亿元增至 2021 年 988 亿元，CAGR 达 13.8%，预计 2022-2024 年仍将保 持 16%的年增长速度，2024 年市场规模或将超过 1500 亿元。我们认为，光瓶行业 渠道以传统形态、亲民餐饮为主，大众光瓶酒基础价格带的上移带动光瓶产品量价 齐升，叠加消费人群稳定、渠道结构增长、底线盒装酒需求转换带来的“量增”逻 辑均存在，共同驱动了赛道需求端的稳定扩容。

2）供给竞争激烈格局分散，分化加剧头部企业有望迎来整合机会。由于技术壁垒 不高，光瓶酒赛道进入门槛较低，区域性特征明显，竞争仍较为激烈。2020 年光瓶 酒市占率前三为牛栏山、玻汾、小郎酒，CR3 为 25%，与不同价格带白酒相比，高 端酒市场和次高端市场前三名集中度可达 82%和 37%。在聚饮、宴席、礼赠等白酒 消费场景持续回暖的背景下，叠加新国标升级与名酒下沉的合力，热潮中的中高线 光瓶有望提高行业竞争壁垒，从而进一步提升市场集中度。

展望未来：短期大众价位率先受益于消费结构复苏，长期新国标加剧马太效应、名 酒中高线光瓶引领竞争新态势。短期视角下，我们认为中低端大众价格带固有的价 格实惠和高性价比特性，相对韧性较强，承接了疫情打击下居民向下寻求替代的消 费需求，动销表现良好，餐饮渠道的率先复苏进一步支撑光瓶动销动能。长期视角 下，新国标落地抬升白酒门槛，光瓶酒以品质为导向、以品牌为基础的全面规范时 代正式来临，资源进一步向头部光瓶酒倾斜，马太效应凸显。同时名酒下沉赋能中 高线光瓶，对行业产生积极的引导和品牌提升作用，光瓶酒将迎来多维度综合竞争 局面，覆盖更多消费场景与多元化需求。