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第一太阳能公司研究：美国本土薄膜组件龙头，受益于IRA政策成长性可期。公司是美国本土薄膜光伏组件龙头企业，专营碲化镉路线。得益于美国光伏 市场的繁荣发展，2023Q1-Q3 公司实现光伏组件营业收入 21.4 亿美元，同比 +35%，占总营收比例约 99%。公司营业收入主要来自于美国，2022 年美国地 区收入占总营收比例约为 84%。随着美国对本土制造产能所实施的 IRA 补贴 政策在 2023 年生效，叠加物流运输费用的下降，公司前三季度组件毛利率 为 36.3%，同比增加 32.1 个百分点。

公司美国产能可获 0.17 美元/W 的 IRA 补贴。2023 年 12 月，美国财政部公 布了 IRA 清洁能源制造补贴规则指导意见，其中在美国生产制造并对外销售 的硅片、薄膜/晶硅电池片、组件 2023 年起能够分别享受 12 美元/m 2、4 美 分/W、7 美分/W 的生产税收抵免政策。由于碲化镉组件的一体化生产特性， 2023 年起公司美国本土生产并对外销售的组件产品能够获得约 0.17 美元/W 的税收抵免额，可直接转让获得收益。

美国产能建设带动组件盈利逐年提升。2023 年底公司光伏组件产能 16.5GW， 同比增长 68%，其中美国产能 5.9GW。2024-2026 年在美国分别新增 4.7GW、 1GW 和 2.5GW 产能，2026 年美国产能增长到 14.1GW；2026 年公司全球总产 能有望达到 25.2GW。美国产能占比从 2023 年的 36%提升至 2026 年的 56%。 在手订单充足，潜在订单约 80%来自北美。2023 年 1-10 月，公司新增订单 27.9GW；截至 2023 年 10 月 31 日，公司在手订单 81.8GW，交付期最远排到 2030 年，订单均价约为 0.28-0.3 美元/W。此外，公司跟踪的潜在订单达到 65.9GW，其中北美订单约为 52.4GW，占比约 80%。