胜宏科技研究报告：PCB创新先锋，AI产品有望加速放量.pdf

胜宏科技研究报告：PCB创新先锋，AI产品有望加速放量。PCB 创新先锋，多项产品市占率全球第一。胜宏科技成立于 2006 年，专业 从事高密度印制线路板的研发、生产和销售，多项产品市占率位列全球第 一。2023 年前三季度实现营收 57.44 亿元，yoy-3.73%；实现归母净利润 5.86 亿元，yoy-8.45%，单季度来看，Q2 同比下滑较 Q1 收窄，23Q3 实现营 收 20.74 亿元，yoy+5.13%，实现归母净利润 2.41 亿元，yoy+29.97%，营收 及归母净利润双修复。公司持续加大研发投入，不断开拓下游知名客户，已 进入特斯拉、英伟达、微软、Meta、谷歌、三星、英特尔、AMD 等国际知名 客户供应链，将跟随国际巨头客户实现长期成长。

服务器：AI 驱动，PCB 量价齐升。全球数据中心的资本开支持续增长拉动 PCB 需求上升，传统服务器 PCB 随新平台迭代而不断升级；AI 服务器出货 量增长势头强劲，且单机 PCB 价值量远高于传统服务器，伴随大规模算力 部署，AI 服务器需求高增必将为服务器 PCB 市场带来较大新增量，预计 2026 年服务器 PCB 市场规模有望达到 160 亿美元。胜宏科技目前已推出多款高 阶 HDI、高频高速 PCB 等 AI 服务器相关产品，我们看好 2024 年公司更多 AI 服务器相关产品料号通过验证，并实现较高的业绩弹性。

汽车：电动化、智能化带动长期增长。截至 2023 年 10 月，中国新能源车 渗透率为 33.5%，相比 21 年初提升 16pcts，新能源汽车中汽车电子成本占 比高达 47%，且 PCB 价值量远高于传统燃油车，以特斯拉 Model3 为例，整 车 PCB 价值量超过 2500 元，是传统燃油车的 6 倍多。目前汽车电动化呈加 速趋势，单车价值量提高+新能源车渗透率提升将带动汽车 PCB 市场规模增 长；同时，ADAS 和智能座舱不断进化，车用 PCB 也将受益于智能化带来的 持续需求。公司是全球最大电动车客户的 TOP2 供应商，并为众多国际 Tier1 车载企业的合格供应商，高端车载电子产品正持续导入，公司车用 PCB 产 品有望乘汽车电动化与智能化东风，实现快速增长。

收购软板公司 PSL，优质资产布局打造业务协同。2023 年 12 月 1 日胜宏科 技发布公告，公司已完成对 Pole Star Limited100%股权收购，PSL 旗下 MSF 集团是全球领先的柔性印刷电路和互连解决方案创新提供商，与公司产品 具有互补性，有助于丰富公司产品组合，形成软硬兼具的产品布局，收购完 成后有助于公司扩大客户覆盖面，借助 PSL 在马来西亚的成熟产线、稳定 的供应链及客户资源，推进公司全球化战略。