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君亭酒店研究报告：直营&委管重运营，打造本土酒店高端化品牌阿尔法。君亭酒店是国内稀缺中高端精选服务酒店集团，高端酒店阿尔法潜力凸 显：君亭酒店成立于 2007 年，是国内领先的中高端精选服务酒店集团， 2022 年整体规模位列中国酒店集团第 18 位。公司拥有君亭、君澜和景 澜三大品牌线，实现中高端和高端商务休闲全覆盖。截至 2023 年 9 月， 君亭旗下已开业 213 家酒店，覆盖 28 个省市，未来将持续加码高端市 场，通过直营和委管模式实现全国化扩张。

酒店行业：成长与周期共振，在优势周期中寻找成长性：1）酒店行业 成长与周期同频共振。2022 年末中国酒店行业连锁化率 39%，连锁酒 店市场 CR3 为 43%，对标欧美仍有较大提升空间。客源、产品、管理 优势推动酒店行业品牌化、集团化发展；供需增速差异带来行业经营数 据周期化变动；疫情期间产能出清，疫后恢复带动业绩快速转盈。2）寻 万豪国际成长之路，国内高端酒店存在结构性机会。万豪国际作为全球 规模最大的酒店集团，持续并购实现品牌奢华-精选全覆盖，轻资产模式 持续扩张，股价持续上行。2022 年末国内高端+豪华品牌房量占比 21.4%，高端供给较少，竞争格局分散，本土品牌有结构性机会。3）度 假酒店行业现状：度假酒店多依托核心景区与重点城市，为游客提供高 品质服务。我国度假酒店行业集中度较低，旅游市场复苏带动行业发展。

直营&委管打造稀缺品牌力，全国市场屡建标杆酒店彰显实力：1）产 品：“君亭”，“君澜”等实现中高端&高端品牌全覆盖。2023Q3 末君亭 /君澜/景澜开业酒店数为 113/63/37 家，君亭首创“BAS”模式，提供差 异化精选服务；君澜深耕高端度假领域，打造优质度假圈。2）运营： “一店一品”差异化运营，直营单店模式成熟。直营单店盈利能力高于 可比公司水平，“一店一品”铸造品牌差异化竞争优势，测算成都 Pagoda 成熟期年净利润可达 0.2 亿元。3）扩张：直营门店高质量扩张打造稀缺 品牌力，盈利能力突出。直营聚焦核心城市与项目，站稳标杆地位，直 营门店 ADR 带动 RevPAR 领先行业，盈利能力持续提升。委托管理为 辅拓展全国市场。成立产业基金孵化新项目，平滑开店爬坡对财务影响。