沪农商行研究报告：深耕科创的特色农商行.pdf

沪农商行研究报告：深耕科创的特色农商行。沪农商行是上海辖内唯一农商行法人，资产规模领先同业，23 年 9 月末公 司资产 1.37 万亿元，位于上市农商行第 2。上海科创金融氛围浓厚，产业 园区和“五个新城”建设规划持续创造信贷投放需求。公司具备本地地缘优 势，郊区网点数量和存贷款份额尤为领先；国资股东背景深厚、综合金融架 构完备，利于 “政会银企”四方密切合作。此外，公司自 2009 年开始布 局科创金融，近年来逐步设立上海首家科技专营支行和首个总行级科技金融 事业部，科创金融潜在发展空间再上台阶。

盈利拆解：中收占比领先同业，成本节约释放利润

沪农商行 23Q1-Q3 ROA、ROE 均排名上市农商行第 2，主因中收占比领先、 成本优势突出。公司持续推动网点标准化和业务数字化，审慎控制资产投放， 管理费用和信用成本优势明显。公司将零售金融作为战略“主战场”，中收 占比领先同业。23Q1-Q3 沪农商行营收、净利润分别同比+4.5%、+14.9%， 分别排名上市农商行第 3、第 6，资产扩张提速、其他非息提振和拨备节约 推动盈利增长，低基数下手续费收入也正向贡献盈利增速。

业务经营：整体推进综合金融，重点突破特色业务

沪农商行贷款结构均衡，23 年 6 月末对公/零售分别占 58%/31%，零售存 款占比低、存款活期率高，体现负债成本优势。对公端，抢先布局科创金融， 测算 22Q4-23Q3 对公贷款增量中 45%为科技型企业贷款，以科创金融支撑 贷款规模持续稳健扩张。零售端，公司财富管理起步较早，养老金融 AUM 贡献度高，中收占比、非保本理财规模领先同业；非按揭贷款占比提升，零 售贷款结构进一步优化。公司资产质量保持同业较优水平，23 年 9 月末不 良贷款率为 0.97%；同期核心一级资本充足率排名同业第 1，资本弹药充足。