华泰证券研究报告：改革先锋、科技翘楚，低估值头部券商价值凸显.pdf

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时间：2024/01/23
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华泰证券研究报告：改革先锋、科技翘楚，低估值头部券商价值凸显。低估值头部券商代表，将充分受益于证券业高质量发展。华泰证券前身成立于 1991 年、是国内知名老牌券商，管理层战略目光长远、业务转型走在前列，率先开启低佣金、互联网财富管理和金融科技转型，打造并购重组特色投行招牌。长期以来公司已形成领先行业的专业能力积累，净资产、净利润等重要指标跻身行业前三，2023 年业绩弹性优于可比同业。当前证券业进入高质量发展阶段，监管明确支持头部券商做优做强，华泰证券领先优势明确、将充分受益于行业马太效应强化。

财富管理与机构服务双轮驱动，业务排名稳中有升。公司制定科技赋能下的财富管理和机构服务“双轮驱动”发展战略，多业务行业排名稳中有进：1）财富管理：依托“涨乐财富通”APP，经纪用户流量常年位居券商自营 APP 第一；经纪佣金率低于行业，股基交易市占率保持行业第一，23H1 公司平均经纪佣金率仅 0.013%、股基交易额市占率 7.9%。此外，公司积极布局 ETF 和基金投顾，加速财富管理转型。2022 年 ETF 交易量排名行业第一，旗下公募子华泰柏瑞、南方基金 23Q3ETF 管理规模位于行业前十。基金投顾业务战略高度重视，2022 年末试点规模 139 亿元，在试点机构中位于前列。2）机构服务：股债承销排名稳步提升，23H1 股权、债券承销金额均排名行业第 3；并购重组交易金额排名行业第 3。大投行业务有机协同，ABS、私募股权与另类投资布局完整。自营规模排名上市券商第 2（23Q3 末），受益于固收资产占比较高、较早推动去方向化转型，自营收益更为稳健。