联合健康公司研究：符合巴菲特标准的好公司.pdf

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时间：2024/01/23
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联合健康公司研究：符合巴菲特标准的好公司。联合健康公司介绍：联合健康UnitedHealth是美国健康保险市场中的龙头公司，美国健康保险的年支出在3万亿美金，考虑到法律对健康保险公司保险费用支付率的限制，估计保费收入端整体的市场规模有3.5 万亿美金。联合健康23年收入3716.22亿美金，收入角度市占率达到~10%的水平，公司服务保险会员数量超过5000万人。截至到2024年1月22日公司市值达到约4658亿美金，超过3万亿人民币。公司在资本市场的表现也非常卓越，1984年上市至今前复权后公司股价从0.164美金上涨至503.56美金，39年时间公司股价上涨约3070倍，股价的年化复合收益率23%。

联合健康发展历程：由于二战后美国的医疗费用开支急剧增长，为了控制过快增长的医疗开支美国政府开始推行管理式医疗，以1973年的HMO法案为标志。在这个大背景下联合健康于1977年在明尼苏达州成立。 80年代是管理式医疗的发展期，管理式医疗从初期逐步发展还没有形成明显的竞争优势，进入90年代管理式医疗模式成熟开始快速提升渗透率，在这个阶段联合健康通过战略聚焦保险主业进行大量并购从而一跃成本健康保险领域的龙头，其竞争优势在90年代已经形成。其后分别在2000年初以及2014年又通过两轮并购整合进一步巩固龙头地位。

与中国医疗体系的对比：美国的医疗体系在全球都尤其特殊性，美国的医疗卫生开支占GDP的比例高达近 17%，而其他发达国家例如法国、德国、日本、加拿大这一比例约在11%，造成其医疗卫生费用开支如此高的一个核心就在于其独特的以商保为主体的保险体系。商业保险核心是以盈利和盈利增长为目的，因此商保为主体导致的一个结果就是不断上涨的人均医疗开支，核心区别于中国的点是美国这套基于商保的医疗支付体系带来的是一套通胀的模型，当然这个通胀的模型虽然有其弊端，但是优点也很清晰就是对于创新及其友好。