报喜鸟研究报告：中高端男装引领者，多品牌矩阵共驱成长.pdf

报喜鸟研究报告：中高端男装引领者，多品牌矩阵共驱成长。深耕男装行业二十载，中高端男装行业引领者。①公司组建于 1996 年， 2007 年于深交所上市，目前是国内领先的中高端男装集团。公司自有品牌 包括报喜鸟、所罗、恺米切、亨利格兰及东博利尼等，代理了哈吉斯及乐 飞叶等国际品牌，满足中高端男士不同场合下的着装需求，其中 HAZZYS/ 报喜鸟/宝鸟为公司主要品牌，2023H1 合计贡献 88.2%的收入。此外，公司 还拥有宝鸟和衣俪特等团购品牌。②2013-2016 年公司处于探索转型期，业 绩低迷。2017 年始公司全面改革，业务聚焦，2018 年确认实控人，公司业 绩快速恢复，2017-2021 年营收/归母净利润 CAGR 为 14.4%/105.7%。2022 年受疫情影响，公司业绩略有波动，营收/归母净利润同比-3.11%/-1.20%至 43.13 亿元/4.59亿元。2023年公司业绩快速恢复，2023Q1-3公司实现营业收 入 36.67 亿元，同比+20.71%，实现归母净利润 5.55 亿元，同比+44.39%。

哈吉斯品牌：品牌力构筑护城河，渠道发力带来成长。1）HAZZYS 主打轻 奢领域高性价比品牌。选取线上男装羽绒服、针织衫、衬衫、裤装等几个 核心品类的价格带看，HAZZYS/Tommy/Lacoste 价格带接近，比音勒芬及拉 夫劳伦价格带高于其他三个品牌。2023 年随着消费环境恢复及折扣回升， HAZZYS 均价提升较好，超过 2019 年同期水平。2）适应本土化需求： HAZZYS 主打英伦风格，同类型的海外品牌以美式风格或法式风格为主。 从版型上看，由于 2011 年报喜鸟已经获得 HAZZYS 的独家商标代理权并于 2012 年进行本土化设计生产，因此风格设计及版型基本以国人的喜好为 主，但 Tommy、Lauph Lauren 及 Lacoste 等国外品牌基本还是以海外总部的 货品为主，本土化程度较低，因此从版型和设计上看，HAZZYS 本土化更 为成功，更能适应中国市场的需求。3）渠道：①从线上各渠道官方旗舰店 粉丝数量看，2023 年 12 月 HAZZYS 粉丝数合计 601 万个，远高于竞品粉 丝数量。②线下门店精细化管理，门店运营质量高。从门店管理角度看， 由于外资品牌主要管理权仍在海外母公司，因此外资品牌对门店的具体运 营管理较弱，但 HAZZYS 作为本土品牌经营管理细致。如 HAZZYS 销售主 管基本以周为单位进行门店视察，外资品牌的门店视察频率多以月为频 次。从店效和坪效方面看，我们测算 2021 年 HAZZYS 直营门店店效超过 350万元，坪效3.0万元/平米，门店运营质量较高。4）未来成长空间看，随 着中产阶级持续壮大，低线城市消费力提升，购物中心及奥莱渠道增长， 我们认为 HAZZYS 门店仍有翻倍成长空间。