新华保险研究报告：剑指业务核心痛点，十大举措开启发展新篇章.pdf

新华保险研究报告：剑指业务核心痛点，十大举措开启发展新篇章。新任管理层落地，十大举措剑指业务痛点，期待转型调整期后的高质量发展。2023 年 12 月 20 日，金管局核准杨玉成先生担任公司董事长的任职资格。杨董此前任申万宏源集团和申万 宏源证券党委副书记、申万宏源证券执行董事、总经理、执委会副主任，在金融行业内经验 丰富，在改革整合、投研资管及内控管理方面具有深入洞见。杨董指出新华保险在核心竞争 力、区域布局、客户经营、激励约束、产品服务、科技赋能、康养协同方面面临七大挑战， 提出大力推进专业化、市场化改革的发展方向，并明确区域发展、队伍建设、客户服务、渠 道发展、产品研发、机制改革、资源配置、科技赋能、风控合规、党建引领十大发展举措， 我们看好改革政策落地对加速负债端转型进程的积极作用。

负债端改善态势有望延续。2023H1 新单、NBVM 双升驱动 NBV 增速转正，同比+17.1%至 24.74 亿元。1）渠道：个险渠道改革成效有望显现，银保渠道或将迎来量价齐升。1 月 1 日 代理人新基本法落地，有望通过优化生产关系激活生产力提升的内生动能，高质量转型步入 加速期；后“报行合一”时代，银保渠道有望受益于银行“以量补价”策略及销售费用调降 带动 NBVM 提升趋势。2）产品：结构、交期优化，有望带动 NBVM 提振。公司基于客需 变化调整产品策略，储蓄险接棒健康险成为新的业绩增长点，随着产品结构调整到位、以趸 促期效果显现，预计 NBVM 有望进一步回升。3）经营：经营效率有望持续提升。2016-2022 年新华保险运营经验偏差保持正贡献，是唯一一家实现持续正贡献的 A 股上市险企，合计贡 献内含价值增量 164 亿元，我们看好降本增效导向下进一步改善趋势。

资产端权益配置比例较高，积极借力专业机构赋能投资表现。1）长期投资经验偏差对 EV 实 现正向贡献，权益配置比例较高。9M23 公司年化总/净投资收益率分别为 3.7% / 3.4%， yoy-0.5pct / -1.2pct，2013-2022 年总/净投资收益率均值分别为 5.40%/4.86%，经济经验 偏差累计实现 70.06 亿元的正贡献；截至 2023 年 6 月末，公司资产配置中权益占比 24.6%， 其中分类为 FVOCI 的资产占总投资资产的 0.5%，新准则下市场表现或将更直观地传导至利 润表。2）推陈出新，借力专业机构赋能投资表现。23Q4 公司发布与中国人寿、中金资本合 作设立私募基金公司的公告，致力于挖掘二级市场优质股票、持有型不动产的配置机会，在 市场波动、会计准则调整的大背景下积极探寻资金配置的新方式，有望对投资表现形成助益。