安踏体育分析报告：始祖鸟，知名高端户外品牌，安踏赋能助力腾飞.pdf

安踏体育分析报告：始祖鸟，知名高端户外品牌，安踏赋能助力腾飞。知名高端户外运动品牌，强大产品力为核心优势。始祖鸟 1989 年成 立至今三次易主，目前由安踏集团接手。我们认为，始祖鸟强大的产 品力是其核心竞争优势，为后续发展奠定良好基础：1）防护功能强： 通过对外合作及自研的方式，开发多款领先面料，赋予产品较强的户 外防护等功能。2）轻量化：通过新型面料、极简设计、先进工艺，尽 可能降低产品质量，为穿着者节省体力、助力高效灵活运动（例如 Alpha SV 冲锋衣 1998-2016 年的重量降幅达 33%）。

始祖鸟中国：历经三大发展阶段，安踏接手顺风而起。1）代理商时期 （2000-2011）：始祖鸟中国销售额快速增长，成功树立起专业户外运 动的品牌形象，并且开创了户外专卖店与商场渠道并行、经销商少而 精的渠道策略，奠定良好发展基础。2）Amer 时期（2012-2018）：区 别于代理商时期相对粗犷的运营，Amer 深度赋能始祖鸟渠道建设、 中后台系统等，加强精细化运营。3）安踏时期：中国业务为始祖鸟增 长主要动力（收入占比 50%），2019-2022 年中国流水 CAGR 高达 58%， 主要得益于：Gorpcore 风靡全球，始祖鸟借此东风通过代言人、自媒 体营销、产品联名等向泛运动人群破圈，渠道端全面升级以塑造消费 者品牌认知，产品端配合开拓商务职场、都市生活等多场景系列。

未来展望：预计未来三年始祖鸟中国流水破百亿。截至 2022 年末， 始祖鸟中国约有 180 家门店，其中 55%左右为经销店，45%左右为直 营店，店效约为 200 万/月。我们预计，未来始祖鸟中国门店数量及店 效均有一定提升空间，到 2026 年流水有望超 130 亿元人民币，始祖 鸟全球流水天花板有望达 300 亿元人民币。